【行业研究报告】药明康德-2022年半年报业绩公告点评：22H1业绩表现强劲，业务转型起步，毛利有望进一步提升

2022年7月27日
公司研究
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22H1业绩表现强劲，业务转型起步，毛利有望进一步提升
——药明康德（603259.SH、2359.HK）2022年半年报业绩公告点评
事件：公司发布2022年H1业绩公告，实现收入177.6亿元（+68.5%YOY），
实现归母净利46.4亿元（+73.3%YOY）；实现扣非归母净利润38.5亿元
（+81%YOY），业绩表现强劲，符合此前预期。
新冠商业化项目提振营收，一体化战略持续推动发展。2022年Q2公司实现收
入92.8亿元（+66.2%YOY）；实现归母净利润29.9亿元（+154.9%YOY）；实
现扣非归母净利润21.4亿元（+64.7%）。22H1公司化学业务保持强劲生长，
实现收入129.7亿元（+101.9%YOY），主要得益于新冠小分子商业化项目带来
的收益。其中药物发现（CRO）部分实现收入35.0亿元（+36.5%YOY），工艺
研发和生产（CDMO）部分实现收入94.7亿元（+145.4%YOY）。剔除新冠商
业化项目，公司化学业务收入同比增长36.8%。报告期内，完成超过180,000
个化合物合成，CDMO新增473个分子至2010个，包含43个商业化项目。公
司CRDMO一体化战略发展强劲，新产能及新分子种类能力持续建设。
部分业务处于转型起步，增速与毛利率有望进一步提升。22H1公司测试业务实
现收入26.1亿元（+23.6%YOY），生物学业务实现收入10.9亿元（+18.5%YOY），
细胞基因疗法CTDMO（ATU）实现收入6.2亿元（+35.7%YOY），DDSU实现
收入4.6亿元（-26.7%YOY）。测试业务中，由于疫情对SMO业务开展有一定
影响，导致报告期内临床CRO与SMO业务营收同比增长1.7%至7.2亿元，营
收增速较低，预计随疫情平缓后该业务营收可以得到快速提升。22H1公司主营
业务毛利率为36.24%，较去年同期略下降0.75pct，主要受ATU与DDSU拖累。
ATU由于新产能投产后处于产能爬坡阶段，经调整non-IFRS毛利率同比下降
6.1pct至-6.9%。DDSU由于业务迭代，转型开发全创新药，使营收与毛利率承
压，经调整non-IFRS毛利率同比下降16.6pct至30.7%。随着各项业务转型与
起步，预计公司整体毛利率将进一步提升。
盈利预测、估值与评级：公司是一站式CXO龙头，22H1公司业绩增长强劲，
维持公司22-24年净利润预测为83.53/107.65/134.13亿元，分别同比增长
风险提示：疫情持续风险；药企研发投入不及预期；竞争加剧。
公司盈利预测与估值简表
指标202020212022E2023E2024E
营业收入（百万元）
16,53522,90238,49947,33259,028