【行业研究报告】中国交建-22q2新签提速,价值重估有空间

类型: 公司分析

机构: 天风证券

发表时间: 2022-08-02 00:00:00

更新时间: 2022-08-03 10:11:15

公司近日公告2022年二季度主要经营数据,22h1公司新签合同总额8,019亿
元,yoy+17.0%(vs22q1yoy+4.9%),完成年度目标的57%(按照在2021年新
签合同额12,679亿元的基础上增长11.8%测算);22q2单季度新签合同总额
3,712亿元,yoy+35.2%。
22q2新签提速,较快增长料有较好持续性,国外景气亦明显回升
分业务,22h1公司基建建设/基建设计/疏浚工程/其他业务分别新签合同额
7,051/293/601/75亿元,分别yoy+17.3%/13.1%/13.7%/44.5%(vs22q1yoy分别
+5.9%/+25.2%/-10.5%/-18.7%),单22q2基建建设/基建设计/疏浚工程/其他业
务分别新签3,258/128/275/51亿元,yoy分别+34.0%/0.5%/66.9%/127.2%,整
务分别新签3,258/128/275/51亿元,yoy分别+34.0%/0.5%/66.9%/127.2%,整
体在21年同期高基数基础上继续高增长,主要业务新签均高增,后续基建投
资景气度或继续向上,我们判断新签提速仍有较好支撑。基建建设细分领域中,
22h1港口/道路与桥梁/铁路/城市建设/境外工程分别新签384/1,789/179/
3,599/1100亿元,yoy分别+19.2%/17.8%/59.7%/14.0%/21.8%(vs22q1yoy分别
+42.9%/14.6%/-9.5%/-0.3%/4.9%),单22q2分别新签172/719/79/1,795/493亿
元,yoy分别-1.0%/22.9%/6161.9%/33.3%/51.9%。城市综合开发、道路与桥梁、
市政工程、生态环保治理贡献q2新签主要增量。
分区域,22h1境外新签1,155亿元,yoy+25.9%(vs22q1yoy+5.7%),占公司新
签合同额的14%;单22q2境外新签539亿元,yoy+61.0%,境外景气度明显回
升。
子公司分拆、推进REITs等或催化公司估值重塑
码508018,简称华夏中国交建REIT);2022/04公司公告拟将公规院、一公院、
二公院100%股权,中国城乡拟将西南院、东北院和能源院100%股权一并与祁
连山全部资产及负债进行置换,不足置换部分祁连山将以发行股份方式向中国
交建、中国城乡购买,从而完成分拆上市,我们认为REITs市场建设节奏提速
以及分拆设计子公司上市或有助于市场更充分认知公司资产价值,或催化估值
重塑。
基建投资景气向上,公司业务结构决定公司或更受益。此外,公司在海上风电
建设/运维领域有优势,2022/04公司附属三航局拟联合中交产投(公司控股股
东中交集团之附属公司)及三峡能源、大唐发电、国华投资、远景能源按照
37%、20%、20%、10%、10%、3%比例共同出资约25亿设立海上风电公司,
联合产业资源共同拓展海上风电广阔市场,夯实公司中长期成长基础。维持公
司22-24年盈利预测207/233/262亿,yoy分别为+15%/13%/12%,维持公司目
风险提示:基建投资增速不及预期;减值风险;REITs配套政策落地节奏及执
行力度低于预期;资产置换事项不及预期;分拆设计子公司进展不及预期。
财务数据和估值202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)627,586.19685,639.00778,040.28876,044.66964,080.89
增长率(%)13.129.2513.4812.6010.05
EBITDA(百万元)69,192.0774,264.5859,179.7665,677.6871,809.37
净利润(百万元)16,206.0117,993.0920,653.2123,341.3326,153.12
增长率(%)(19.40)11.0314.7813.0212.05
EPS(元/股)1.001.111.281.441.62
市盈率(P/E)7.756.986.085.384.80
市净率(P/B)0.510.480.450.420.40
市销率(P/S)0.200.180.160.140.13
EV/EBITDA1.121.380.650.42(0.39)