【行业研究报告】台华新材-中国化学官宣己二腈投产，此前多轮提示产业机会，继续看好66产业链国产替代

近日中化公告控股子公司天辰齐翔尼龙新材料项目（一期）继丙烯腈装置、
己二胺装置成功开车后，20万吨/年己二腈装置顺利打通全流程，开车成
功并产出己二腈优级产品；该事件获周日晚新闻联播报道，我国曾长期依
赖进口，此次投产将补齐高端尼龙产业链短板，带动形成千亿级新材料产
业集群。
业集群。
此前我们在7月22日《演绎切片降价预期，PA产业链成本或逐步进入下
行通道》报告中提示产业机会，国产己二腈突破，短期或带动英威达降价，
中长期加速从原料到切片的国产化进度，打破海外垄断与技术封锁，有效
推动PA66价格进入长期下行通道，加快锦纶66产业普及。
目前66切片下游应用主要有工程塑料、工业丝及民用丝，凭借着抗震、耐
热、耐磨、耐腐蚀等优异综合性能，一方面是实现汽车轻量化的重要材料，
在汽车发动机、电器、车体、高铁车体部件，大型船舶和滑动轴承等部件
上有广泛应用；另一方面，也是高端瑜伽服、速干服、弹力锦纶外衣、冲
锋衣等民用服装的理想材料。
就民用丝来看，其技术难度高于工程塑料与工业丝；此前作为Lululemon
瑜伽裤主要合成纤维成分，逐步进入纺服产业链视野。未来伴随国产化演
绎，我们预期民用66丝或逐步迎来大幅降价，从目前每吨6万+逐步降至
3万+或更低，加快替代PA6及涤纶、棉纱等市场，显著利好相关产业链。
公司专注于尼龙6、尼龙66及尼龙环保再生系列产品及其他化纤产品的
研发和生产，能够为全球客户定制、开发环保健康、户外运动、特种防护
等多系列高档功能性面料，公司主要产品为锦纶长丝、坯布和功能性成品
面料。我们预计公司22-24年EPS分别为0.67、0.98、1.32元/股，PE分
别为22.55X、15.45X，11.43X。
风险提示：产能扩张不及预期；原材料价格大幅波动；下游需求不及预期；
行业竞争风险等。
财务数据和估值202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)2,501.124,256.574,860.746,573.748,543.13
增长率(%)(7.04)70.1914.1935.2429.96
EBITDA(百万元)235.67175.551,013.041,279.871,597.98
净利润(百万元)119.74463.71582.17849.581,148.31