【行业研究报告】璞泰来-一体化持续推进，看好未来高速增长

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源
敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源
公司研究
璞泰来（603659）：一体化持续推
进，看好未来高速增长
2022年8月2日
推荐/维持
璞泰来公司报告
事件:公司发布2022年半年度报告，报告期内实现营业收入68.95亿元，同
比增长75.76%，实现归属上市公司股东的净利润13.95亿元，同比增长
80.13%，与业绩预告一致，符合预期。
下游需求高速增长，公司收入高速增长。2022年上半年，国内动力电池装机
量100.28GWh，同比增长116%。受益于国内动力电池需求的高速增长，公司
2022年上半年取得营业收入68.95亿元，实现归母净利润13.95亿元，对比
同期，增幅均超过75%。公司三大业务板块：负极、隔膜、锂电设备均呈现出
较强的增长态势，分别贡献56%、23%、15%的营业收入。其中：负极材料业
务实现出货量5.5万吨，同比增长21.56%；实现收入32.04亿元，同比增长
30.59%；石墨化加工贡献收入6.51亿元，同比增长35.48%；涂覆隔膜及加
工量达17.29亿㎡。对应收入15.79亿元，同比增长76.47%；铝塑包装膜业
务实现贡献收入0.91亿元，同比增长50.75%；PVDF产品实现收入11.04亿
元；锂电自动化装备业务实现收入10.46亿元，同比增长93.11%。我们认为
受益于下半年终端需求高速增长，公司将继续保持满产满销的态势。
产能逐步释放，定增提升自供比例，一体化布局再下一城。公司以负极材料、
隔膜、锂电设备为核心，垂直整合和横向拓展并举，在成本、规模、技术等
多方面布局，均衡发展，在关键材料和设备等领域实现业务协同优势。负极
材料方面，公司现有产能约15万吨。年底预计产能可达25万吨。前期的产
能投入在2022年上半年得到部分释放，随着下半年内蒙紫宸兴丰二期石墨化
产能的持续爬坡，公司关键工序自给率和产能规模将得到进一步提升，整体
盈利能力将进一步加强；隔膜业务，公司目前有40亿㎡涂覆产能，预计年底
可新建成4亿㎡。公司在福建、江苏自建或收购的成熟厂房保持了较快的产
能投放速度，实现了涂覆隔膜及加工业务销量的强劲增长和规模效益的稳步
提升；锂电自动化设备方面，江西嘉拓二期机加工厂房于上半年建成投产，
有效提高了在烘箱、风嘴等关键零部件的自给能力；同时公司也在加快肇庆、
东莞生产制造基地的建设进度，目前仍有35亿元在手订单；PVDF业务，子
公司东阳光从2021年7月开始并入报表，2022年上半年对合并报表贡献了
约10%左右利润。公司27日发布定增公告，募资85亿元，其中48亿元用
于10万吨负极材料一体化项目，25亿元用于9.6亿㎡基膜涂覆一体化项目，
我们预计2023年公司的石墨化自给率将达到85%以上，进一步提升盈利能
力，发挥产业链协同效应，加强自身产业地位。
我们认为在新能源电池需求量持续井喷的背景之下，尽管公司现有产能爬坡
提速且定增新建产能，但未来一段时间内仍将保持满产满销态势，本次定增
后，一体化布局将更进一步，成本优势、协同效应将更加凸显，公司龙头地
位持续稳固。
盈利预测与投资建议：在下游需求强劲增长之下，公司通过产业链延伸、一
体化布局等举措降本增效，未来有望继续维持较高的盈利水平和业绩增长幅
度。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为27.87亿元、41.72亿元
和54.92亿元，对应当前股本EPS分别为2、3和3.95元。对应2022年8
公司简介：