【行业研究报告】三孚新科-深耕电子PCB化学品多年，异质结+PET铜箔打开第二增长极

▌电子PCB化学品领域深耕多年，打破国外垄断地
位目前PCB行业正处于新一轮增长周期中，顺势又将迎来一轮
新的发展。PCB行业本轮发展主要源于新能源汽车、5G通
信、云计算以及物联网、XR设备等技术发展带来的PCB需求
放量。随着下游需求的有力带动，Prismark预计2025年全球
PCB产值将提升至863.3亿美元，中国大陆PCB产值将达到
460.4亿美元。
PCB水平沉铜专用化学品是技术壁垒较高的PCB关键材料之
PCB水平沉铜专用化学品是技术壁垒较高的PCB关键材料之
一，该领域长期以来被美国安美特、台湾超特等公司所垄
断，公司是境内少数掌握该项技术的内资厂商之一。目前，
公司的PCB水平沉铜专用化学品整体性能与国外先进水平相
当，已在胜宏科技、健鼎科技、奥士康、崇达技术和世运电
路等客户中实现了规模化应用。近年来，随着公司在PCB应
用领域投入的加大，水平沉铜专用化学品和化学镍金专用化
学品等产品的技术实现突破，产品逐步得到推广，PCB领域
销售收入逐渐增大，且已成为公司产品的最大应用领域。
2017年至2021年，公司电子化学品营业收入占比从36.2%上
升至66.9%。目前国内PCB沉铜工艺和化学镍金工艺每年对电
子化学品的需求量预计在100亿元以上，公司的市场占有率
不足1%，国产替代空间巨大。
▌光伏HJT电镀领域已实现规模应用，量产在即
HJT电池具有转换效率高、制造工序少、薄硅片应用、温度
系数低、无光致衰减和电位衰减、可双面发电等一系列优
势，被认为是光伏行业的第三次变革方向。近年来，行业内
外对此共识度正不断强化，这意味着万亿级的替代市场即将
拉开序幕。集邦新能源数据显示，2021年全球HJT规划产能
约148.2GW,其中在建/待建产能达141.9GW。随着设备国产化
进度加快及工艺升级，多家厂商近期开始加快量产招标，市
场空间广阔。
公司的高效单晶异质结太阳能电池电镀添加剂为公司的储备
产品，目前已在福建钜能电力有限公司实现了小规模应用，
其性能指标等情况符合客户要求。高效单晶异质结太阳能电
池电镀，是传统丝网印刷银浆工艺的最佳替代方案之一，作
为其核心原料，高效单晶异质结太阳能电池电镀添加剂产品
具有广阔的应用空间。
▌PET铜箔添加剂供货认证阶段，开启第二增长曲
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三孚新科沪深300