【行业研究报告】普洛药业-疫情造成短期波动， 静待后续盈利改善

事件
7月27日，普洛药业发布2022年中报，公司2022H1实现营业收入
49.863亿元，同比增长16.57%；归母净利润4.37亿元，同比下降
21.04%；扣非后归母净利润4.18亿元，同比下降16.9%。
简评
简评
疫情造成短期波动，多业务协同发展。1）原料药与中间体业务：实现营业
收入35.48亿元，同比增长13.10%，毛利率为17.36%，主要原因为兽药下
游市场需求较弱、抗生素终端销售以及物流运输仍然受到疫情影响。2）
CDMO业务：实现营业收入9.21亿元，同比增长27.79%，毛利率为
41.08%。3）制剂业务：实现营业收入4.87亿元，同比增长21.17%，毛利
率为51.02%，公司上半年有3个制剂品种获得批件（注射用头孢呋辛钠、
注射用氟氯西林钠、盐酸帕洛诺司琼注射液）。
研发投入持续加大，人才团队不断丰富。公司坚持以科技创新为驱动并不断
加大研发投入，持续提升技术实力。2022H1研发投入为2.82亿元，同比增
长37.43%，占营收的5.66%。此外，公司不断扩充人才队伍，目前有研发
原料药制剂一体化+CDMO产业升级，公司稳步成长，静待后续盈利改善。
公司不断推进原料药制剂一体化战略，原料药新品种和制剂业务有望带来新
的增量。此外，CDMO产能逐步落地，为订单的高效交付打下基础。我们预
计后续盈利将会逐步改善，主要是由于：1）原材料涨价压力趋缓，成本有
所下降；2）新产能陆续落地，带来业绩增量；3）疫情影响逐渐缓解，经营
活动陆续恢复正常。
投资建议
我们预计2022-2024年归母净利润为10.94/14.43/18.73亿元，对应PE分
风险提示
新冠疫情反复风险；上游原材料涨价风险；原料药价格下行风险；新药研发
不及预期风险；环保、质量风险；汇率风险；药品调出医保目录导致销量下
降风险；管理层减持风险等。
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