【行业研究报告】金晶科技-事件点评：TCO玻璃先发优势突出，钙钛矿+薄膜电池的关键材料

金晶科技（600586.SH）事件点评
TCO玻璃先发优势突出，钙钛矿+薄膜电池的关键材料
TCO玻璃先发优势突出，钙钛矿+薄膜电池的关键材料
2022年08月03日
➢事件：①全球首款钙钛矿商用组件α成功交付：7月28日，纤纳光电在浙江衢州举
行首批α组件发货仪式，发货数量5000片，用于省内工商业分布式钙钛矿电站。②FS扩
产薄膜电池：FirstSolar将在2024-2026年期间向现有客户IntersectPower提供2.4GW
直流电薄膜光伏组件。目前FS在俄亥俄州湖镇建设其第三家美国工厂，将其年总产能扩
大到6GW，新工厂预计将于2023H1投产，全面运营后FS美国总产能达到6GW/年。
此外，FS在越南和马来西亚同样有运营工厂。
➢钙钛矿+薄膜电池组件的关键材料，TCO玻璃前景广阔
TCO（透明导电氧化物镀膜）玻璃，是在平板玻璃表面通过物理或化学镀膜方法均匀镀上
一层透明的导电氧化物薄膜。TCO玻璃具有对可见光高透过率和高导电率，是光伏薄膜
电池组件及钙钛矿电池组件的主要配件。
①钙钛矿：第三代太阳能电池，具有成本低、理论光电转换效率高等优点。钙钛矿可通过
组分调整改变带隙，来匹配底电池，如与HJT进行叠层提高转化效率。TCO玻璃是钙钛
矿核心部件，光伏玻璃仅占晶硅电池组件7%的成本，而在钙钛矿电池组件中TCO玻璃
成本占比达到32%（来源：分布式能源网）。
②薄膜电池：晶硅电池为主流，薄膜电池受制于电池量产效率与成本，2020年全球市占
率约4%。碲化镉是薄膜电池主流技术。美国FS规模优势明显，2020年薄膜电池产能达
6.3GW；基于弱光性、色彩多样性、透光率及整体经济性，薄膜电池更适用于BIPV市场，
2022年3月印发的《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划的通知》有望带动国内薄
膜电池放量。非晶硅电池几乎没有横向导电性能，必须在玻璃表面淀积一层大面积的透明
导电膜（TCO）以有效收集电流。
➢前瞻性、差异化布局TCO玻璃，先发优势突出
公司具备生产超白TCO能力，目前主要用于薄膜太阳能电池组件，钙钛矿电池市场处于
起步阶段。1）海外布局方面，马来西亚金晶布局500T/D薄膜光伏组件背板和面板玻璃
生产线各一条，为国际知名薄膜光伏组件生产商供货，其中深加工产线于2021年7月投
产、背板生产线于22Q1点火试生产并实现产品成功下线，面板生产线预期2022年内也
将投入生产运营。2）国内布局方面，2022年5月29日，公司亦是国内首条TCO导电
膜玻璃生产线在淄博正式投产，年产TCO玻璃1800万平。除金晶外，目前TCO玻璃生
产商主要为外资，如日本板硝子等，公司较国内企业具备先发优势。
➢投资建议：①TCO玻璃差异化布局，②近期浮法玻璃冷修加快，7月28日中央政
治局会议指出“保交楼、稳民生”，22H2竣工有望复苏，玻璃价格期待V型回暖，③纯
碱景气度持续，④光伏玻璃近市场布局，保证产能利用率、发挥成本优势。我们预计2022-
2024年归母净利分别为9.81、12.04、16.02亿元，8月3日股价对应PE分别为14X、
11X、8X，维持“推荐”评级。
➢风险提示：TCO玻璃下游需·求拓展不及预期；地产政策存在落地不及预期；原材
料、燃料价格波动；光伏玻璃投产不及预期。
盈利预测与财务指标
项目/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）69228421936211263
增长率（%）41.717.215.420.3
归属母公司股东净利润（百万元）130798112041602
增长率（%）295.1-25.022.733.1
每股收益（元）0.920.690.841.12
PE1014118
PB2.42.21.91.6
推荐
维持评级