【行业研究报告】越秀地产-销售延续增长趋势，深化“1+4”战略布局

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低，2021年平均融资成本持续下降。同时，公司在行业下行阶段抓住机会，
加大投资力度，多元增储，控制拿地成本，继续保持高于行业平均的毛利率。
我们预计公司2022/2023年营业收入为690/744亿元，同比增长20.3/7.7%；
11.50港元，对应2022/2023年PE为7/6倍，截至8月4日收盘价对应2021
年股息收益率为7%。
1-7月累计合约销售金额同比增长4%：2022年7月公司实现单月合约销售金
额59.5亿元，同比增长16%，公司连续四个月实现合约销售金额同比正增长。
额59.5亿元，同比增长16%，公司连续四个月实现合约销售金额同比正增长。
2022年1-7月公司累计合约销售金额为549亿元，同比增长约4%，对应全年
销售目标1235亿元的完成度为44%。
深化“1+4”全国化布局：7月，公司继续以大湾区为核心，并在长三角、华
中和西部的高能级城市获取优质资源，新增的9幅地块位于广州、上海、南
京、长沙和成都，对应GFA为152万平米，权益土地款为198亿元。2022
年1~7月，公司共新增20幅地块，对应GFA368万平米，其中位于一线和二
线城市的土储分别占比60.7%和34.5%，一二线城市具备风险低、去化快的特
点，为公司未来的销售去化奠定基础。
非公开市场拿地占比46%，项目毛利率有保障：公司持续巩固“6+1”特色
化、多元化增储平台，2022年1-7月，公司通过TOD、合作及配建方式获取
的土储GFA分别占比17.8%、18.6%和9.2%。我们认为非公开市场拿地项目
质量优且毛利率高于公开市场拿地，为公司未来毛利率提升奠定基础。
融资渠道畅通且融资成本低：2022年1-7月公司合计发行72.5亿元境内公司
债，发行利率处于行业较优水平，公司融资渠道畅通且融资成本低，2022年
内公司平均融资成本有望进一步下降。
风险提示：行业调控政策放松不及预期、流动性宽松不及预期、商品房销售不及预期、人
民币贬值。