【行业研究报告】ST龙净-受疫情影响公司业绩略有下滑，“环保+新能源”战略打开未来成长空间

事件：ST龙净发布2022年半年报：上半年实现营收48.89亿元，
同比增长0.27%；实现归母净利润3.82亿元（扣非后3.25亿元），
同比下降5.51%（扣非后下降4.76%）。此外，公司发布了2022年
同比下降5.51%（扣非后下降4.76%）。此外，公司发布了2022年
半年度利润分配方案公告，每10股派发现金红利2.5元（含税）。
现金分红占2022H1归母净利润70.01%。
装备业务保持稳定，运营业务收入实现较快增长。上半年公司
毛利率为24.1%，同比增加0.6pct,净利率为7.9%，同比减少
0.5pct。分业务来看，环保装备制造及工程实现收入43.5亿元，
同比下降0.98%，毛利率23.2%，同比增加0.47pct,业务收入略有
下降，毛利率稳中有升。运营实现收入4.13亿元，同比增长38.3%，
毛利率26.8%，同比下降10.57pct,运营收入实现较快增长，但受
疫情影响毛利率明显下降，预计下半年将有所好转。
充足的在手订单保障公司稳定经营。2022年上半年，公司签订工
程合同共计54.90亿元，其中二季度新增合同33.47亿元，期末在
手工程合同达到214.78亿元，在手工程及运营合同为公司持续的
规模性盈利和业务规模的快速提升奠定了坚实的基础。
受疫情影响部分募投项目延长建设周期。受疫情、行业变化等影
响，公司将募投项目“龙净环保输送装备及智能制造项目”、“龙
净环保高性能复合环保吸收剂项目”预定完成日期延长至23年7
月30日，“龙净环保VOCs吸附浓缩装置和氧化焚烧装置生产线
项目”预定完成日期延长至23年11月30日。公司根据市场变化
动态进行的合理调整，没有调整募投项目的投资总额和建设规模，
符合公司的长远发展规划。
环保业务依然保持强劲市场竞争力。上半年，公司各业务团队克
服疫情反复等因素的影响，主动出击，全力开拓市场。干法团队形
成“EPC+优质运维项目”的构架，为公司各团队起到良好示范；电
袋与管带团队新增合同8.4亿元，已成为公司主要的业绩增长点；
电除尘与脱硝团队中标海内外11个项目，其他业务团队市场开拓
也都取得良好业绩，公司环保业务依然保持强劲市场竞争力。
携手紫金矿业，明确“环保+新能源”战略目标。今年5月底，
公司完成控股股东变更，紫金矿业成为公司第一大股东。6月公司
董事会、监事会完成改组，新的董事会明确了公司未来将在巩固提
升现有环保业务的基础上，强力开拓新能源产业，寻找有优势的突
破口，在储能、材料、新能源装备、清洁能源等领域积极探索，以
形成环保+新能源双轮驱动的产业布局，打开公司未来成长空间。
投资建议：预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为
10.21/11.96/13.73亿元，对应EPS分别为0.95/1.12/1.28元/股，
对应PE分别为14.2x/12.1x/10.6x，维持“谨慎推荐”评级。
风险提示：项目投产进度不及预期的风险；疫情导致产能利用率
下降的风险；行业竞争加剧的风险。
陶贻功