【行业研究报告】苹果-FY3Q22业绩超预期，预计营收将加速增长

2022年8月4日2022年8月4日苹果Apple(AAPL.US)JerryCao曹文乾+85225092194jerry.cao@gtjas.com.hkFY3Q22业绩超预期，预计营收将加速增长苹果FY3Q22实现营收829.6亿美元，同比+1.9%，高于市场预期(827.6亿美元)，主要得益于iPhone业务和软件业务的稳健增长；GAAP净利润194.4亿美元，虽同比-10.6%，但仍高于市场预期；整体毛利率为43.3%，同比-0.04pct。iPhone逆风增长，新机型值得期待：FY3Q22公司iPhone业务营收为406.7亿美元，同比+2.8%，且高于市场预期(388.5亿美元)。在智能手机整体低迷的背景下实现逆风增长，体现了iPhone产品较强的韧性。预计未来在5G换机潮和智能手机高端化趋势推动下，iPhone凭借其产品力和高用户粘性仍将维持强劲增长。此外，预计9月苹果秋季发布会将发布新一代iPhone，有望进一步拉动换机需求。供应链限制有望缓解，M2芯片将推动Mac需求回升：FY3Q22公司Mac、iPad业务营收分别为73.8、72.2亿美元，同比-10.4%、-2.0%，主要受新冠疫情导致的供应链限制影响。预计供应链问题将逐渐缓解，iPad和Mac产能有望回升。另一方面，随着全球数字化进程的加速推进，日常工作对于算力的需求也同步增长，于WWDC22发布的M2芯片在性能上较上一代产品有较大幅度的提升，将增强Mac在PC市场的竞争力，叠加返校季需求增加，Mac出货量有望迎来回升。软件服务营收增速放缓：公司本季度软件服务业务营收196.0亿美元，营收占比升至历史新高23.6%，但同比增速主要受宏观不利因素影响而放缓，仅为+12.1%，环比-5.2pcts。考虑到苹果生态软硬件相关性较强，软件业务营收增速未来有望随硬件产品需求增长而回暖。此外，公司披露付费订阅用户数量已超8.6亿，过去一年增长达1.6亿，规模效应将愈发明显。投资建议：随着下半年进入消费电子旺季，公司供应链瓶颈的逐步改善及后续iPhone和Mac等产品新型号的发布，预计将拉动公司硬件产品的市场需求增长，软件业务也有望随之回收市价(美元)166.130彭博平均目标价(美元)179.802彭博目标价区间(美元)130.000-210.000潜在上升空间8.23%36/11/2资料來源:Bloomberg，国泰君安国际(%)1个月3个月12个月绝对变动19.580.0713.05相对标普500变动10.963.4418.67市值(百万美元)2,669,8343年预测EPS复合增长(%)7.0当前所处过去5年市盈率区间······|····当前所处过去5年市净率区间········|··贝塔值(Beta)1.1200天移动平均(美元)159.22952周低/高位(美元)129.040-182.940资料來源:Bloomberg，国泰君安国际彭博最新市场预测平均收入(百万美元)净利润(百万美元)每股盈利(美元)市盈率(倍)市净率(倍)平均FY2022FY2022393,040100,061.26.09927.248.1股息率(%)0.5FY2023412,333102,740.26.46025.739.4ROE(%)159.4FY2024430,811106,511.36.88224.131.2PEG(倍)3.9050100