【行业研究报告】九洲药业-CDMO业务继续贡献业绩弹性，拟定增加速产能建设

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CDMO业务继续贡献业绩弹性，拟定增加速产
CDMO业务继续贡献业绩弹性，拟定增加速产
能建设
九洲药业(603456)
事件概述
（1）公司发布2022年中报：上半年实现营业收入29.54亿
元，同比增长58.15%；归母净利润4.68亿元，同比增长
70.31%、扣非净利润40.68亿元，同比增长90.37%。
（2）公司发布2022年非公开发行A股股票预案：拟对不超过
35名特定投资者发行不超过7000万股（不超过总股本的
30%），且募集资金总额不超过25亿元。募集资金扣除发行费
用后，用于瑞博台州创新药CDMO一期项目、瑞博苏州原料药
CDMO项目、以及补充流动资金。
分析判断:
►业绩呈现高速增长，CDMO业务继续贡献业绩弹性
公司2022年上半年营业收入为29.54亿元，同比增长58.15%，
其中CDMO业务实现收入19.72亿元，同比增长92.6%、特色原
料药业务实现收入7.78亿元，同比增长18.4%，即整体业务继
续呈现高速增长、CDMO业务持续贡献业绩弹性。展望未来，公
司持续加大诺华、罗氏、吉利德、硕腾、第一三共等大客户及
一系列国内外小客户的开拓，叠加自建和收购Teva杭州工厂，
有望在未来3~5年继续实现高速增长。
（1）CDMO业务需求端和产能供给端持续提升，展望未来3~5
年将继续贡献业绩弹性：22H1公司CDMO业务实现收入
19.72亿元，同比增长92.6%，继续呈现高速增长。基于
公司对国内外市场的持续开拓，目前公司已形成漏斗型
的项目结构，即临床I/II期项目662个、临床III期项
目55个、商业化项目23个，分别同比增长
40.6%/34.1%/27.8%，均呈现高速增长的趋势、需求端继
续呈现高强度需求。公司2021年底收购Teva杭州工
厂，22H1瑞博台州和苏州产能建设在持续进展中，另外
通过收购康川济医药加速CDMO制剂研发一体化布局，近
期拟定增不超过25亿元加速台州和苏州产能建设，实现
产能供给端的进一步提升，满足公司需求端的高速增
长。综上，考虑到公司在需求端（管线覆盖上）和供给
端（加速产能建设）呈现持续提升，我们判断公司CDMO
业务未来3~5年将继续呈现高速增长。
（2）特色原料药业务呈现稳健快速增长：22H1特色原料药业
务实现营业收入7.78亿元，同比增长18.4%，呈现稳健
快速增长。22H1公司获得MPP授权生产Nirmatrelvir
（奈玛特韦）的仿制药原料药，体现公司在特色原料药
领域的竞争力、未来也将为公司贡献业绩弹性。公司近