【行业研究报告】鼎通科技-2022年中报点评：2022H1业绩超预期，新能车业务逐季放量

连接器是长坡厚雪赛道，海外5G建设开启叠加汽车电动化、智能化趋势下，
连接器下游需求料将维持高景气度。2022Q2业绩超预期增长后，我们预计公
司全年高增长态势明确；同时，公司定增扩产工作亦顺利推行中，“海外5G+
新能源汽车”双增长逻辑有望持续强化。鉴于新能源汽车渗透率快速提升，行
业销量预期持续上调，且公司新能源汽车业务新产品&新客户拓展超预期，我
们上修公司2022-2024年EPS预测至2.28/3.34/4.57元（原预测为
2.14/3.07/4.18元）；给予公司2023年36倍目标PE，上调目标价至120元，
▍2022H1业绩超预期，逐季提速趋势验证。2022年8月2日，公司发布2022
年中报。公司2022H1实现营收约4.23亿元（YoY+60.09%），归母净利润0.88
亿元（YoY+52.80%），扣非归母净利润0.85亿元（YoY+64.76%）。2022H1
业绩实现高增长主要系高速通讯连接器景气度持续，公司对应产品品类扩充顺
利，cage系列产品需求旺盛；同时，新能源汽车业务迎来批量交付的首个季度，
重点客户以比亚迪为主，对业绩增长亦有一定贡献。展望后续，公司通信连接
器景气度得到验证，品类拓展顺利，预计全年维系高增长态势；而新能源汽车
连接器则作为增量新产品，与比亚迪等重点客户合作顺利，批产预计呈现逐季
连接器则作为增量新产品，与比亚迪等重点客户合作顺利，批产预计呈现逐季
提升态势。在此背景下，我们预计公司全年业绩高增长确定性较强。
▍通讯连接器景气度得到验证，大客户战略成效显著。高速通讯连接器为公司的
基本盘。公司坚定大客户战略，纵向深度挖掘客户新需求。报告期内，公司将
cage系列新产品向核心客户继续导入，在莫仕cage系列产品保持稳定增长的
基础上，安费诺cage系列产品逐步放量，同时也成功进入泰科cage系列供应
商名录，后续有望接替放量；同时，公司高速通讯连接器产品亦持续迭代升级，
单品价值量及毛利率稳步提升。如cage产品类型由1X1规格逐渐增加至2X6，
结构件等产品类型由56GB/s速率逐步向112GB/s速率延伸。展望后续，通讯
连接器景气度持续得到验证，叠加产品结构调整、下半年原材料成本有望优化
等因素，预计公司通讯连接器高盈利能力有望继续强化。
▍新能源汽车客户拓展顺利，逐季放量趋势明确。新能源汽车业务方面，公司已
实现从汽车Tier2的角色向Tier1的逐步转变，新能源汽车客户拓展进度持续超
预期。2022Q2公司开启新能车产品批产交付的首个季度，重点客户以比亚迪为
主，目前批产产品包括电子锁、电子水泵、电控单元（应用于onebox制动系统）
等。展望后续，公司有望持续加深与比亚迪合作，同时持续拓展包括自主品牌
车企、pack厂等相关客户；同时，公司亦持续推进包括高压连接器模组、车载
高速连接器、精密结构件、电池管理模组水冷板等在内的其余产品品类的研发
储备工作，后续有望陆续通过客户认证开启小批量交付，逐季放量趋势明确。
▍风险因素：新品种开发得到客户认证通过或慢于预期；海外5G建设推进或不及
预期；定增进展不及预期。
▍投资建议：公司深耕连接器组件领域，技术实力积淀深厚，与全球龙头厂商形
成了长期稳定的合作关系。海外5G建设开启叠加汽车电动化、智能化趋势下，
连接器下游需求维持高景气度。2022Q2业绩超预期增长后，我们预计公司全年
高增长态势明确；同时，公司定增扩产工作亦顺利推行中，“海外5G+新能源
汽车”双增长逻辑有望持续强化。鉴于新能源汽车渗透率快速提升，行业销量
预期持续上调，且公司新能源汽车业务新产品&新客户拓展超预期，我们上修公
司2022-2024年EPS预测至2.28/3.34/4.57元（原预测为2.14/3.07/4.18元）；
考虑到公司整车厂客户开拓持续落地，Tier2向Tier1角色转变顺利，估值体系
有望切换。参考同行业可比公司瑞可达、中航光电、电连技术2023E平均估值
鼎通科技
688668.SH
当前价83.81元
目标价120.00元
总股本85百万股
流通股本32百万股