【行业研究报告】东睦股份-东睦股份点评:业绩符合预期,粉末冶金龙头盈利能力有望持续提升

类型: 半年报点评

机构: 浙商证券

发表时间: 2022-08-06 00:00:00

更新时间: 2022-08-07 12:15:10

事件:8月5日晚间,公司发布2022年中报。
❑单二季度扣非归母净利润大增246%,业绩符合预期,盈利能力改善
❑单二季度扣非归母净利润大增246%,业绩符合预期,盈利能力改善
2022年上半年公司实现营收17.8亿元,同比增长3%,归母净利润0.48亿元,同比下
滑21%,2022年上半年销售毛利率/销售净利率约21%/3%,分别同比下滑3.1/0.7pct。
公司单二季度营收约9亿元,环比一季度持平,归母净利润0.41亿元,环比一季度同
比增长498%,同比增长166%,扣非后归母净利润0.43亿元,同比大增246%。单二
季度销售毛利率/销售净利率分别约23%/5%,同比提升1.6/3.9pct,盈利能力改善。
❑新能源行业景气度持续,下半年软磁业务(SMC)盈利能力有望再提升
SMC:2022年上半年SMC板块营收约2.9亿元,同比增长23%,占比总营收约
16.6%。目前山西基地(年产6000吨)已建成并部分投产;科达与鑫晨已成为公司全
资子公司,产业链协同发展再进一步。近期子公司东睦科达与伊戈尔签署合作框架,
产品主要应用于光伏、储能逆变器电感领域,未来公司准备在山西打造第二生产基
地,拟将总部逐渐建成SMC研发中心和高端产品的生产基地及新能源车用磁材的营销
中心。伴随下半年光伏、新能源车景气度持续提升,叠加公司股权收购后整合举措进
一步加强,SMC板块盈利能力有望再提升。
❑传统粉末冶金(PM)板块短期承压;金属注射成型(MIM)盈利能力改善
PM:2022年上半年PM板块营收约8.9亿元,同比下滑11%,占比总营收约51%。营
收下滑主要系疫情对公司“长三角”客户尤其是汽车客户的供应链造成影响。未来公
司有望通过加强技术研发、积极开拓海外市场以维持PM业务稳健增长态势。
MIM:2022年上半年MIM板块营收约5.8亿元,同比增长21%,占比营收约33%。
该业务下半年有望突破重点客户,抓住消费电子领域产品主流趋势,通过降低上海基
地实际生产占比,精益化管理进一步增强盈利能力,中长期看盈利能力将改善。
❑公司预计2022年实现营收41亿元,期待中长期三大业务协同发展盈利能力回升
公司作为国内粉末冶金领域龙头,预计2022年有望实现营收41亿元。PM/MIM/SMC
三大板块同属新材料粉末冶金制造分支,未来三大板块技术上有望实现重新融合和有
效嫁接,客户上有望实现进一步协同,中长期三大业务有望实现“1+1+1>3”效果。
❑盈利预测
综合考虑公司整合、疫情等因素,预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.3/3.3/4.5
❑风险提示
1)疫情反复;2)MIM产品发展不及预期。
财务摘要
[table_predict]
(百万元)2021A2022E2023E2024E
主营收入3591412947995529
(+/-)9%15%16%15%
归母净利润26233327450
(+/-)-72%804%40%37%
每股收益(元)0.040.380.530.73
P/E239261914
ROE1%7%9%11%
PB2.42.22.01.7
[table_invest]
当前价格¥10.02