【行业研究报告】医药生物-医药行业每周医览药闻：估值探底，环境回暖，建议关注创新药板块

目前创新药板块处于估值底部，坚定看好其长期基本面：多款重磅创新药放量
提速，引领药企业绩高增长，创新药研发持续升级，政策环境趋向温和，创新
药出海逻辑依然坚挺，国际化进程稳步推进。随着创新药政策环境回暖、药企
商业化潜力逐步兑现，板块有望迎来估值修复。
▍创新药板块处于估值底部，坚定看好长期基本面。2021年7月以来，医药板块
估值出现明显下跌，尤其创新药赛道出现了较大的回落，市场投资由火热转向谨
慎，多家Biotech估值相对高点出现较大跌幅。我们认为，尽管创新药赛道短期
面临政策面、市场情绪面的多重挑战，但长期基本面依然向好。国内药企的综合
研发能力、商业化能力均在快速成长，政策环境逐渐趋向温和，国内药企的商业
化进程和国际化进程展现出提速趋势，创新研发成果有望在未来3-5年集中涌
现。
▍多款重磅创新药放量提速，引领药企业绩高增长。医保覆盖面持续加大，创新
药实现以价换量（如翰森制药的阿美替尼、百济神州的泽布替尼、艾力斯的伏美
药实现以价换量（如翰森制药的阿美替尼、百济神州的泽布替尼、艾力斯的伏美
替尼等），药企产品收入结构持续优化。随着新产品及新适应症陆续落地，创新
药的市场份额快速提升，多家Biotech正在步入高速增长期。预计未来1-3年内，
多个创新药重磅品种将步入高速放量期，成为引领药企业绩增长的核心驱动力。
▍创新药研发持续升级，政策环境逐渐回暖。政策催动企业研发热情，国产创新
药获批数量创历史新高。国内热门靶点研发扎堆，正往更高层次的First-in-class
转变。创新药监管要求收紧，加速市场格局自我改善。医保目录调整进入常态化
阶段，覆盖面进一步扩大。医保续约谈判规则公布，基金预估值和实际支出金额
为简约续约规则核心，企业谈判逻辑愈发明确。医保新增非独家药品竞价规则，
或将利好具有成本优势的头部企业。北京CHS-DRG试行创新药械“除外支付”，
优质创新药有望突破医保控费限制。
▍创新药出海逻辑依然坚挺，国际化进程稳步推进。部分国产创新药出海进程受
挫，缺少国际多中心临床数据支持为首要原因。成功出海案例提升信心，打开格
局参与国际市场竞争。泽布替尼海外业绩高速增长，国际化成果逐步落地。FDA
审批逻辑逐渐明朗，出海路径日渐明确。优质资产受到海外广泛认可，看好国产
创新药长期出海逻辑。信达生物与赛诺菲达成重磅合作，后续进展值得期待。
▍板块处于底部区间，有望迎来估值修复。市场资源进入整合期，优质Pharma
价值逐步凸显。从中长期基本面判断，创新药赛道的优质属性依然坚挺。我们判
断我国创新药行业将持续提升源头创新能力，未来蓬勃发展，充分凸显国际化潜
能。
▍市场回顾：本周中信医药指数上涨1.33%，跑赢沪深300指数1.65pcts，医疗
服务涨幅最大。当前，医药板块2022年预测市盈率约28倍，融资余额占自由
减持1.37亿元。本周A股医药板块，大宗交易合计成交金额9.23亿元，其中
珍宝岛交易额较大。
▍风险因素：药品降价导致企业利润降低风险；未中标品种销售额下降风险；以及
新药研发风险、市场竞争风险、个股业绩不达预期风险等。
▍投资策略。建议关注：1）研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、复星医药、翰森
制药、石药集团和以创新研发为驱动的制药公司信达生物、君实生物、荣昌生物、
诺诚建华等；2）直接受益创新审评和进口替代的国产中高端医疗器械龙头迈瑞