【行业研究报告】基础化工-化工行业周报：油价回落至俄乌冲突之前水平，硫磺、丙烯酸价格下跌

94.66美元/桶，收盘价周跌幅8.95%，油价回落至俄乌冲突之前水平。本周
中国官方制造业PMI自6月的50.2%回落至7月的49.0%，中国制造业扩张减
速加剧了投资者对全球经济衰退的担忧；据OPEC消息来源，6月俄罗斯原
油产量为978万桶/日，较5月927万桶/日大幅增长，但仍比OPEC协议规定
的产量配额低88.5万桶/日；此外，周五美国非农数据显示7月季调后非农
就业人口增长52.8万人，远超市场预期的25万人，美联储观察工具显示，
货币市场大幅提高美联储9月加息75个基点的概率至67.5%，美联储加息
货币市场大幅提高美联储9月加息75个基点的概率至67.5%，美联储加息
预期的增强也打压了以美元计价的石油期货市场气氛。库存方面，美国7
月29日当周EIA原油库存意外上升446.7万桶，预期减少150万桶。后市来
看，随着美联储加息预期不减，欧美各国经济衰退风险有所上升，原油需
求有所降温，预计油价在短期将有所承压；俄乌冲突的中长期存在，伊朗
原油难以重回国际市场，预计油价将在长期偏高位震荡。
本周硫磺价格继续下跌，根据百川盈孚数据，硫磺市场均价收报900元/
吨，收盘价周跌幅10.00%。本轮硫磺自5月下旬开始下跌，当前市场价较
高点4100元/吨已大幅下跌78.05%，高于同期油价跌幅。本周硫磺价格下
跌的原因主要来自卡塔尔8月硫磺FOB合同价格大幅下调，卡塔尔公布
的8月合同价格为FOB77美元/吨，折合到岸价已低于中国港口现货价水
平。下游方面，磷肥等行业开工率低迷，需求量有限，以小单采购，消
耗工厂库存为主。后市来看，硫磺买卖双方心理价位分歧较大，部分地
区厂商硫磺库存已降至中低位，但磷肥厂商库存较为充足，开工率较
低，国内硫磺市场缺乏利好引领，预计近期国内硫磺价格将于低位整理。
本周丙烯酸价格延续弱势，根据百川盈孚数据，丙烯酸市场均价收报
7100元/吨，收盘价周跌幅13.94%。本轮丙烯酸自2月中旬开始下跌，当
前市场价较高点15600元/吨已下跌54.49%。本周丙烯酸上游油价大跌，成
本端支撑减弱，下游丙烯酸酯类市场淡季，需求低迷，价格持续弱势，
受丙烯酸酯类下游地产、纺服持续低迷影响，丙烯酸酯终端观望气氛较
浓，商谈积极性弱。装臵方面，南通万州、福建滨海、江门谦信、泰兴
金江丙烯酸装臵仍停车检修中；上海华谊丙烯酸及酯装臵未完全恢复生
产；万华化学丙烯酸及酯装臵部分轮修；泰兴昇科丙烯酸装臵开工负荷
偏低。后市来看，下游丙烯酸酯短期内需求颓势难改，丙烯酸中短期走
势预计维持弱势运行。
投资建议：
SW化工当前市盈率（TTM剔除负值）处在历史（2002年至今）的22.7%分
位数，市净率（MRQ剔除负值）处在历史水平的58.1%分位数。复工复产
叠加政策利好，预计行业整体走势向好。8月份建议关注内需稳增长政策
发力主线，外需关注国内外价差扩大带来的化工品出口提升，以及高增
长公司尤其前期超跌的成长个股的中报行情。子行业挑选上侧重一体化
龙头公司及高景气度，从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相
关农化、磷化工、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。推荐
个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒
升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技
等，关注云天化、兴发集团等。
8月金股：雅克科技
风险提示
1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。