【行业研究报告】国联股份-拟发布GDR融资约30亿元人民币，奠定未来成长所需资金需求

盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E
营业总收入（百万元）37,23067,397112,522181,621
同比117%81%67%61%
归属母公司净利润（百万元）5789941,5932,518
同比90%72%60%58%
每股收益-最新股本摊薄（元/股）1.161.993.195.05
P/E（现价&最新股本摊薄）81.8547.6429.7318.80
投资要点
发A股股票数不超过4000万股（相当于发行前总股本8.03%）。按8月
5日收盘价（约95元/股）估计，本次融资金额将超过人民币30亿元。
本议案将于8月23日提交临时股东大会审议。
◼GDR增发非融资有利于奠定公司未来成长所需的资金需求：公司工业
品电商平台拼购模式涉及部分应收应付款项，营业周期约为3~4天。过
去数年间，公司经营规模飞速增长，公司收入从2019年的72亿元增长
至2021年的372亿元；公司也不断投入尝试云工厂等新模式。在此过
程中，公司营运资金的需求也有所提升，本次融资落地后有望保证未来
成长所需的资金基础。
◼本次发行有望引入国际长期投资者，或意味着公司业务模式得到越来越
际长线投资者。本次发行的GDR自上市之日120日内不得转换为境内
A股股票，公司控股股东、实控人认购的GDR自上市之日起3年内不
得转让，其它转换限制未来将由股东大会授权董事会或董事会授权人士
得转让，其它转换限制未来将由股东大会授权董事会或董事会授权人士
确定。
◼工业品电商仍处于渗透率不断提升的阶段，行业未来成长空间大：据公
司2021年年报测算，2021年国联股份6大行业平台在对应行业中的总
体渗透率仅1.02%，除涂多多（2.09%）、玻多多（1.09%）以外，其余多
多平台在对应行业中的渗透率均不足1%。未来随着产业互联网不断成
长演进，公司渗透率有望进一步提升。本次GDR发行后，公司也有望
对接更多海外的资源，利好公司推进跨境业务和全球供应链战略。
◼盈利预测与投资评级：我们看好工业品电商渗透率的不断提升，以及公
司的长期增长潜力。我们预计公司归母净利润预测为9.9/15.9/25.2亿
元（维持不变），同比增速为72%/60%/58%，8月5日收盘价对应P/E
◼风险提示：工业品价格波动，新平台发展不及预期，用户流失，客户违
约风险，行业竞争加剧等
-24%
-18%
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2021/8/92021/12/72022/4/62022/8/4
国联股份沪深300