【行业研究报告】普源精电-中报业绩符合预期，盈利能力大幅提升

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中报业绩符合预期，盈利能力大幅提升
中报业绩符合预期，盈利能力大幅提升
■事件概述
8月7日，普源精电披露2022年半年报。公司2022上半年实现营业收入2.61亿
元，同比增长23.25%；实现归母净利润0.29亿元，同比增长0.49亿元；实现扣
非归母净利润0.08亿元，同比增长0.32亿元。若剔除股份支付影响，实现归母
净利润0.56亿元，同比增长116.22%；
■中报业绩符合预期，盈利能力大幅提升
收入端来看，公司2022上半年实现营业收入2.61亿元，同比增长23.25%。分产
品结构来看，公司高端产品持续发力。高端数字示波器营收同比增长123.28%，
其中5GHz带宽的DS70000系列同比增长3067.00%，2022上半年营收已达去年
全年营收的245.73%；2GHz带宽的MSO8000/R系列同比增长56.24%。分地区
来看，公司国内收入无惧疫情扰动，维持高增长。得益于公司高端产品的突破，
叠加国产替代政策红利和直销体系成熟，公司国内营收较上年同比增长47.48%；
而海外则由于地缘政治冲突、汇率波动等不利因素，增速低于国内，约为5%，
我们预计若上述不利因素消除，公司海外收入增速有望恢复至过往的正常水平。
从销售模式来看，公司直销体系逐渐成型。直销模式营收同比增长44.85%，大
客户和终端销售模式营收同比增长194.83%，其中单体最大的战略直销客户营收
同比增长67.97%，反映出公司直销体系的逐渐成型，将进一步保障高端产品的
推广和销售。
毛利率来看，公司2022上半年毛利率为51.98%，较去年同期增长1.09pct；若扣
除股份支付的影响，毛利率为52.88%；若扣除原材料采购成本同比上涨因素的
影响，毛利率为56.82%。公司毛利率的提升一方面来自于各项费用率及股份支
付费用的下降；另一方面得益于高端数字示波器销售增长带来的产品均价提升
（同比增长26.44%），充分体现出产品高端化对盈利能力的提振作用。
费用率来看，公司2022上半年研发/管理/销售费用率分别为21.26/11.53/
16.51%，三者分别下降2.65/3.43/5.91%，主要系股份支付费用的减少以及收入
增长带来的规模效应。考虑到公司2023年股份支付将减少至1200万元，我们
预计后续这一趋势仍将延续，公司各项费用率有望进一步降低，带动利润持续
释放。
利润端来看，得益于高端化带来的毛利率提升，以及费用率的下降，公司2022
上半年实现归母净利润0.29亿元，同比大幅增长0.49亿元，若剔除股份支付，
实现归母净利润0.56亿元，同比增长116.22%。
■夏季新品发布会召开，新产品注入成长新动能
2022年7月18日，普源精电在夏季新品发布会中发布了包括“半人马座”芯片
组、高分辨率示波器、电源及微波信号发生器等一系列新产品。具体来看，1）
“半人马座”芯片组包括了数字信号调理芯片、高精度模拟信号调理芯片、和
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