【行业研究报告】轻工制造-轻工行业周报：电子烟牌照持续发放，把握需求复苏&盈利拐点主线

⚫家居：困境反转带动基本面改善，家居龙头有望加速复苏。地产来
看，7月28日，中央政治局会议提出，要稳定房地产市场，坚持房子
是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持
是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持
刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。在断贷
风险及地产市场再度探底的背景下，中央将稳定地产市场放在首要位
置，并提出因城施策用足用好政策工具箱，我们认为未来地产放松政
策有望进一步发力。疫情来看，当前全国疫情形势较二季度得到大幅
改善，前期被压制的家居需求将逐步复苏，头部企业凭借全方位竞争
优势将核心受益。需求来看，618家居需求明显复苏，电商平台家居订
单火爆，头部品牌战绩优异。同时，今年以来家装行业维持高景气，家
居全年订单有保障，整装渠道有望延续高增。供给来看，头部企业持续
推进大家居战略发展，不断丰富品类矩阵，并通过整家模式实现多品
类协同，挖掘客流消费潜力，提升零售端客单价；同时，持续拓展整
装、拎包等新渠道，积极应对流量粉尘化趋势，强化流量竞争力，未来
成长性显著。建议关注：家居行业龙头【欧派家居】、【顾家家居】、
【志邦家居】、【金牌厨柜】及【索菲亚】。
⚫包装：原材料价格下行，把握盈利修复机遇。纸包装方面，受益于环
保趋势，纸包装行业有望实现扩张，但市场集中度较低，有待提升；龙
头企业开始从生产商向包装解决方案提供商转变，业务实现纵向发展。
塑料包装方面，政策支持及技术升级驱动下，市场规模稳定增长，但市
场集中度较低，行业竞争激烈；奶酪行业快速成长，带动奶酪棒包装迅
速发展，奶酪棒包装具备较强技术壁垒，竞争格局优良，投资价值凸
显。金属包装方面，饮料酒水为金属包装主要下游应用，啤酒罐化率不
断提升，持续贡献增量需求；供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈
利有望增强。包装原材料方面，废黄板纸价格下行带动包装纸价格下
降，化工产品同原油价格持续下行，镀锡板卷及铝材均较高位有较大
降幅，纸包装、塑料包装及金属包装原材料成本均将得到缓解，未来盈
利有望逐渐修复。建议关注：包装行业龙头【上海艾录】、【奥瑞金】
及【裕同科技】。
⚫轻工消费：电子烟行业成长性显著，文具行业市场持续扩容。电子
烟：监管政策稳步推进，相关牌照陆续发放，根据蓝洞新消费统计及预
测数据显示，截至7月30日，已有11家电子烟品牌获得品牌持牌许
可类的生产许可证，烟弹累计生产规模配额预计超过5.5亿颗。头部企
业来看，悦刻已获得品牌持牌许可，年生产配额为3.287亿颗烟弹、
1,505万根烟杆、610万支一次性电子烟。同时，思摩尔国际主要子公
司麦克韦尔、麦克兄弟科技及韦普莱思均已获得生产企业许可证；比
亚迪全资子公司比亚迪精密制造也已获得许可证。国内拥有全球最大
的烟民群体，电子烟渗透率低，叠加国际需求稳步扩容，未来行业发展
空间广阔。文具：C端文具产品高端化发展，人均消费对标美日具备较
大提升空间，未来市场规模将稳健成长，集中度有望提升；数字化采购
快速发展，市场空间达万亿级，办公直销业务成长性显著。建议关注：
电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，露营
陈柏儒