【行业研究报告】普源精电-中报点评：2022H1扭亏为盈，高端产品收入大幅增长

事件:
普源精电发布2022年中报：2022H1，公司实现营业收入2.61亿元，同
比增长23.25%；实现归母净利润0.29亿元，扭亏为盈。
投资要点:
◼中报扭亏为盈，剔除股权支付费用影响归母净利润翻倍。2022H1，
公司确认股份支付费用为2,695.86万元，上年同期股份支付费用为
4,603.90万元。剔除股份支付费用后，2022上半年公司实现归母净
利润5,551.15万元，2021年同期为2,567.41万元，同比增长
116.22%。
◼高端产品客户认可度高，销售收入大幅增长。2022H1，公司旗舰级
数字示波器DS70000（5GHz带宽）系列产品的销售收入同比增长
数字示波器DS70000（5GHz带宽）系列产品的销售收入同比增长
3067%，今年上半年销售金额已达到去年全年的245.73%。同期，
公司最高带宽≥2GHz的高端示波器产品销售金额同比增长
123.28%；其中，国内销售金额同比增长148.39%，海外销售金额同
比增长68.74%。高端产品客户认可度高，市场拓展顺利，带动公司
主机均价同比增长26.44%，助力整体毛利率提升。
◼2022Q2营收环比增长24.14%，搭载自研芯片产品占比进一步提升。
2022Q2，公司实现营收1.45亿元，同比增长20.92%，环比增长
24.14%。公司数字示波器产品中，搭载自研芯片产品的销售金额占
比提升至69.12%，同比提升19.18pct，环比提升2.98pct。
◼主要费用率均同比下降，毛利率略升。2022H1，公司销售费用率、
管理费用率和研发费用率分别为16.51%/11.53%和21.26%，分别同
比下降5.91pct/3.43pct和2.65pct；毛利率为51.98%，同比提升
1.09pct，盈利能力持续改善。
◼盈利预测和投资评级我们认为，公司作为目前国内唯一数字示波器
自研芯片并实现产业化的通用电子测量仪器企业，掌握核心底层技
术，竞争壁垒高。随着高端产品不断放量及新产品持续落地，公司有
望保持高速增长。我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别
为0.92/1.45/2.08亿元，对应PE分别为102/65/45倍，首次覆盖，
-0.1056
0.1077
0.3210
0.5342
0.7475