【行业研究报告】-专题报告：这一轮持续增长的出口更多源于东盟和价格贡献

➢出口增速基本与上月持平，增速边际收窄。7月出口金额（美元计价）同
比增速与上月基本持平，同比增速变化正边际收窄。我们认为出口变化边
际收窄源于两个方面：一是国内生产PMI跌落收缩区间，从供给端压制
出口增速；二是主要贸易伙伴的景气度较上月有所下调。分项上看，机电
产品维持强劲，高新技术产品转弱。同比增速变化中，成品油同比增速大
幅改善，而中药材及中式成药同比增速明显转弱。
➢进口增速受疫情压制，反弹幅度有限。7月进口金额同比增速从上月小幅
度反弹，这主要是因为疫情频发下内需修复受到牵制，具体体现在7月
新订单和生产PMI双双跌落收缩区间。从分项上看，在进口数量同比增
速拖累下成品油进口金额同比增速年内首次跌入负区间，在价格提升之
下，天然气、粮食和煤等分项的进口同比增速继续维持增长，而铁矿砂及
其精矿与去年同期相比则出现量增价缩的局面。不难看出，进口增速的小
幅反弹中有价格的部分贡献。
幅反弹中有价格的部分贡献。
➢这一轮持续增长的出口更多源于东盟和价格贡献。1）国别贡献上：东盟
高景气复苏成为出口增速的主要贡献，美国的拉动作用减弱。从外需的国
别结构来看，东盟继续维持主要贡献的位置，超越美国和欧盟，同时对冲
欧美对我国出口贡献度的回落。2）量价特征上：出口增长的主要因素由
去年的数量主导切换至今年的价格主导。2021年早期出口高增长由数量
变动所主导，出口数量指数远高于出口价格指数。今年以来，出口数量指
数走弱，低于出口价格指数。今年出口增长的主要因素由去年的数量主导
切换至今年的价格主导。3）结构性特征：机电产品继续拉动出口增速，
汽车出口进一步增长，成为结构性亮点。汽车（含底盘）出口金额同比高
增，接近年内高点，成为出口的一大结构性亮点。
➢价格支撑下，年内出口的回落幅度可能有限。今年以来，出口增速超预期，
一是价格贡献因素不可忽视；二是市场对外需存在预期差，5-6月数量贡
献转好。随着海外央行收紧金融条件，下半年的海外需求可能面临较大压
力，若8月主要贸易伙伴的PMI继续下行，景气度扩张幅度放缓或对出
口数量增速形成压力。但短期内，价格贡献还有支撑，预计年内出口回落
幅度有限。PPI同比增速变化领先于出口价格指数，现在PPI同比增速已
经出现回调，出口价格指数后续或将迎来回调。考虑到当下价格处于较高
位置，我们预计年内出口的回落幅度可能比较有限。
➢风险因素：国内疫情再度反弹，海外经济下行超预期等。