【行业研究报告】基础化工-化工行业：油价跌破90美元，下游炼化估值提升可期

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化工行业
化工行业
油价跌破90美元，下游炼化估值提升可期
投资要点：
周度回顾：石油石化板块本周（8.1-8.5）小幅下跌，截至本周最后交易日市净率
LF0.99xPB，较上周估值有所下降。全A市场热度较上周上涨13.02%至日均交易量为
10370亿元；本周美元指数上涨0.72%，随着美联储加息预期的增强，美元有望维持强
势格局；本周油价大幅下跌，截至8月5日，WTI与布伦特原油期货结算价分别为89.01、
94.92美元/桶，分别下跌9.74、13.72个百分点；而价差较上周有所收窄，每桶价差由上
周的11.39美元降至5.91美元。目前市场主要担心的是美国等OED国家经济衰退预期，
因此需求侧的下降给油价带来更多压力，预计价格中枢有所下滑，我们预期下半年价格
预期在90-110美金区间，产业链利润将逐步下移。
OPEC+9月份小幅增产10万桶/日。8月3日晚间，石油输出国组织(欧佩克)与非欧
佩克产油国以视频方式举行第31次部长级会议，决定维持原定增产计划，即今年九月小
幅增产，将月度产量上调10万桶/日。这个增产幅度是自1982年欧佩克引入配额以来，
最小的增幅之一。本轮小幅增产计划能够在一定程度上缓解当前油价下行的压力，但全
球经济衰退、美联储加息预期等因素都对油价上涨形成压制。
建议关注次下游品种价差扩张，持续关注油气辅助类公司估值提升。油气价格及
煤炭价格的动态走弱，对于次下游品种的价差扩张带来机会。我们观测到石脑油、乙烯、
丙烯等品种价差适度扩张，部分产业链终端需求恢复，瓶片、短纤位于景气高位，涤纶
长丝景气度逐步提升。对标到石油石化板块，我们认为大炼化公司对应综合成本有望中
枢下降，迎来价差修复与估值提升的戴维斯双击，建议积极关注。此外，我们仍旧重申
油服类公司以及工程设备类公司景气维持高位，业绩有望持续回暖，上游价格仍处于历
史高位，对于辅助类公司而言，订单稳中有升，估值提升可期。
市场表现
本周石油石化行业指数下跌0.64%，表现弱于大盘。本周上证综指下跌0.81%，深
证成指上涨0.02%，创业板指上涨0.49%，沪深300指数下跌0.32%。石油石化同业分层
来看，建议关注优质炼化龙头（荣盛石化、中国石化、恒力石化、恒逸石化）、中游景
气反转机会（新凤鸣、桐昆股份）、优秀油服（中海油服）,持续关注中国海油、中国石
油上游盈利稳定持续的机会以及设备制造类企业博迈科、杰瑞股份业绩提升机会。
风险提示
原油价格大幅波动超预期；石化行业景气度下降；在建项目不及预期。
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