【行业研究报告】建材-建筑材料行业研究周报：情绪冰点再迎配置机遇

每周一谈：从地产占比出发看下半年水泥需求修复
年初以来水泥的需求受到地产端的拖累以及疫情对施工节奏的影响，疫后又遭
年初以来水泥的需求受到地产端的拖累以及疫情对施工节奏的影响，疫后又遭
遇雨季影响需求恢复，三大因素冲击叠加21年H1高基数影响之下，上半年水
泥产量同比下降14.59%。展望下半年，我们认为在常态化防控之下，疫情对建
筑业的影响逐渐消退，而多雨的季节同样即将过去，那么下半年水泥的需求仅
受到地产端的拖累，而该量级或大幅低于市场预期。
从建筑工程常识出发，我们通过每年新开工的商品房面积测算与之对应的水泥
需求，发现房地产业对水泥的直接拉动仅在16个百分点左右，此比例远低于我
们通常采用的房地产占比30%的水泥需求分析框架。假设悲观预期下，全年房
地产业开工面积下滑25%，对水泥需求的拖累也仅在4pcts左右。
短期存修复性机遇，中长期仍重视结构。水泥板块的行情大多数是由价格或政
策预期驱动，在水泥企业的竞合格局下，需求端的修复同样有望带来价格的阶
段性修复，因此在当前位置我们看好水泥的修复行情。在中长期维度上水泥的
供给总量依然过剩，预期仍然承受负面压力，更大维度的行情需要政策端使市
场对于水泥的生命周期形成更长的一致预期。因此配置的重点仍然是有结构性
优势的成长性龙头华新水泥、上峰水泥。
重点子行业跟踪：
玻璃：需求偏弱供给端逐步开启冷修。至8月5日，全国最新玻璃均价为
1654.73元/吨，较上周均价上涨0.24%。需求以刚需采购为主，开工率保持
低位。整体库存出现去库趋势，重点监测省份生产企业库存总量为7226万重
量箱，较上周库存下降199万重量箱，降幅2.68%。行业低谷龙头的盈利韧
性展现其投资价值。短期震荡不改玻璃行业的长景气周期，继续重点建议步
入新成长期的旗滨集团。
水泥：基本面仍承压，部分区域强于整体。截止2022年8月5日，全国水泥
均价370.17元/吨，环比上周上涨2.49%。淡季水泥价格维持下跌走势，市场
预期较差。本周熟料库存有明显下降，全国熟料库容比均值为67.49%，与上
周相比下降2.28pcts。磨机开工负荷为52.41%，较上周提高1.22pcts。本期
水泥-煤炭价格差均值为224.04元/吨，较上周四上涨4.79%。与去年同期相
比，水泥燃料价格差均值下跌12.76%。
消费建材：新低附近再迎配置机遇，地产链情绪拐点或仍未来临，但一众龙
头已极具性价比，本轮调整正创造复苏进程中最佳买点。我们认为扩品类以
及集中度提升的大逻辑并未发生改变，具备Alpha属性的优质企业如雨虹、
伟星依然是稀缺品种。继续建议消费建材龙头东方雨虹、伟星新材、三棵
树。
市场回顾：截至8月5日收盘，建材板块本周下跌3.67%，沪深300指数下
跌0.32%。从板块排名来看，建材板块上周在申万31个板块中位列第25位，
年初至今涨幅为-19.89%，在申万31个板块中位列第26位。
个股涨幅前五名：金晶科技、顾地科技、金圆股份、福建水泥、科顺股份。
个股跌幅前五名：中旗新材、龙泉股份、中材科技、三棵树、金刚玻璃。
投资策略：稳增长链条重点建议规模红利持续兑现的钢结构龙头鸿路钢构；地
产复苏首推建材中消费属性占优的伟星新材、逆境反转的三棵树、建议关注业
绩稳健增长的板材龙头兔宝宝，强者恒强的东方雨虹；新材料建议传统业务保
持高景气同时步入新成长期的旗滨集团。
风险提示：地产链需求下滑，基建投资放缓，原材料价格波动。
2022年08月07日