【行业研究报告】电连技术-投资价值分析报告：汽车高频高速连接器打开公司第二成长曲线

公司是国内领先的精密连接器制造商，目前产品集中于消费电子、工控、汽车连接器及周边，消费电子支撑了公司过去的高速成长，目前汽车高频高速连接器产品正受益于智能化+国产替代而快速放量，打开第二成长曲线；此外，公司近年来通过一系列收购扩大业务布局。我们看好公司中长期的业务拓展和业绩增长，给予首次覆盖。▍公司概况：深耕高频高速连接器及周边，从消费电子拓展至智能汽车。公司成立于2006年，早期专注于RF连接器的研发；2013年开始研发通用同轴连接器，加速拓展消费电子端客户；2014年战略布局汽车高频高速连接器领域，产品矩阵进一步拓宽；2017年于深交所创业板上市，后续通过并购等形式不断拓宽产品线布局，2022年公告计划收购USB桥接芯片公司FTDI100%股权。公司目前已成长为国内领先的精密连接器制造商，客户资源优质，消费电子客户包括小米、华为、三星、中兴等全球知名智能手机企业，汽车客户包括长城、长安、吉利、比亚迪、奇瑞、理想、问界等国内自主品牌及新势力品牌。公司长安、吉利、比亚迪、奇瑞、理想、问界等国内自主品牌及新势力品牌。公司2021年实现营收32.46亿元，其中我们估算手机/汽车/其他领域业务占比约6:1:3；实现综合毛利率32.1%，归母净利润3.72亿元。消费电子支撑了公司过去的高速成长，目前汽车高频高速连接器产品正受益于“智能化+国产替代”而快速放量，打开公司第二成长曲线。▍汽车连接器：公司主攻高频高速产品，国内绝对龙头，目前正迎来“智能化升级+国产替代加速”的宝贵窗口期，享超百亿国产替代空间，是中短期最大成长增量。我们测算，搭载L2/L3/L4及以上ADAS系统车型高频高速连接器的单车价值量分别达600/1200/2000元，预计2025年中国市场规模将超230亿元，5年CAGR达20%。在国内需求大增、国际一线连接器大厂产能有限的背景下，内资高频高速汽车连接器厂商有望迎来宝贵的国产替代窗口期。公司自2014年布局车载连接器，是国内汽车高频高速产品绝对龙头，具备先发优势，目前产品已覆盖全部四类（FAKRA、Mini-FAKRA、HSD、以太网）。客户方面，公司初期主攻国内前十的自主品牌车厂且均已取得突破，把握国产替代先机，2021年汽车板块营收达3.1亿元，我们预计2022年板块营收为6.1亿元，其中传统车企长安、长城、吉利三家营收占比约八成，且公司已突破比亚迪、奇瑞等客户，目前正持续导入新势力理想、哪吒、零跑、威马、华为系极狐、问界等车厂；我们预计2023年板块营收将达11.19亿元，其中比亚迪有望受益有望DiLink5.0平台上车放量成为公司客户最大增量（估算当年营收贡献近3亿元，成第一大客户）；此外，公司与方案商华为在以太网连接器方面紧密合作拓展整车客户，并将供货亚马逊与Rivian合作的电动送货车，2023年有望贡献近亿元营收。我们认为，公司正把握宝贵的国产替代窗口，汽车端的未来成长将持续受益于“场景优化（智能化升级，摄像头、激光雷达、中控屏、多合一等使用升级）”+“客户拓展（自主品牌开始，到新势力车厂，到合资等其他车厂）”+“产能释放及产品结构改善（从目前以FAKRA为主，到Mini-FAKRA及以太网为主）”。我们估算2021年公司在中国高频高速连接器市占率近3%，预计2022年超5%，长期看至30%；我们预测2022-2024年板块营收分别6.11/11.19/15.82亿元，营收占比将逐渐升至30%，期间毛利率超40%，净利率超25%。▍拟收购FTDI100%股权，外延式拓展业务布局。公司公告拟通过发行股份及支的FTDI19.8%股份，最终通过直接持股19.8%、间接持股80.2%的方式控制FTDI100%股权。FTDI是全球领先的USB桥接芯片设计厂商，市占率居全球前列，可提供USB桥接芯片、线缆、模块三大类产品，广泛应用于工业控制、汽车电子、通讯等多领域，客户覆盖各行业一线厂商。此外，公司车规级芯片电连技术300679.SZ当前价45.19元总股本422百万股流通股本356百万股总市值191亿元近三月日均成交额228百万元