【行业研究报告】-策略专题报告:悲观预期将修复,主线已扩散

类型: 主题策略

机构: 东北证券

发表时间: 2022-08-07 00:00:00

更新时间: 2022-08-08 16:14:21

悲观预期将修复,主线已扩散
报告摘要:
复盘历史,分子端预期转弱下市场偏震荡,行业主线扩散到流动性敏感
的中小盘成长。(1)从三维度定义与当前类似的经济回落期:一是盈利
处下行中后段或筑底阶段;二是PMI进入扩张期后再次回落至荣枯线
处下行中后段或筑底阶段;二是PMI进入扩张期后再次回落至荣枯线
下;三是政策偏宽松,利率继续下行或处于低位。2005年至今有4次与
目前相似:2011.9-2011.11、2012.6-2012.8、2014.12-2015.1、2018.11-
2019.2。(2)市场趋势上,分子端转弱预期对市场的压力大于流动性偏松
对市场的支撑:过去4次中有3次市场趋势震荡偏弱,仅在2014年配
资、融资等涌入致市场偏强。(3)行业方向上,分子端转弱使主线风格
扩散:首先,对经济增长敏感度高的主线在预期转弱下可能结束,反之
则延续,但均会有风格扩散;其次,风格扩散方向为对流动性敏感的中
小盘成长或景气逆经济周期上行的方向,如2011、2012、2014年的TMT。
当前来看,盈利悲观预期可能修复,主线扩散到TMT及核心资产。(1)
市场趋势上,首先,当前机构化和监管趋严下,微观资金难现2014年的
极度充裕情形,分子端下行压力对市场趋势影响更大;其次,地产悲观
预期已经反应、基建在疫情缓解和雨水天气过后大概率提速、出口韧性
仍较强等均将使盈利悲观预期可能修复,A股难进一步下行,仍是震荡
趋势。(2)行业方向上,首先,当前的新能源主线对宏观经济敏感度不
高,新能源车还是逆周期调节的工具,中期来看主线仍延续;其次,短
期高拥挤度与中美摩擦引起的需求预期转弱使得新能源主线风格可能扩
散,扩散的方向可能在自主可控相关的半导体、信创、物联网等,以及
对利率敏感且资金承接能力强的核心资产中的食品饮料、医药等。
盈利悲观预期和地缘冲突风险担忧可能缓解,流动性预期宽松,A股进
一步下行风险较小,仍是震荡。(1)7月份出口同比依然维持18%的高
增速,经济增长的韧性仍在;下半年高景气行业盈利维持高增速,消费
类盈利增速可能改善;分子端盈利悲观预期有望修复。(2)美国非农数
据强化加息预期,但8月处加息空窗期,国内流动性维持相对宽松;新
发基金和外资后续将进一步流入。(3)国内如海南等地的散发疫情依然
压制风险偏好,但经济韧性较强、地缘冲突风险缓解等将提振市场情绪。
行业配置上,短期延续主线扩散,建议关注电子、计算机、传媒及核心
资产、新旧基建等。(1)分子端盈利预期偏弱下,主线风格扩散的方向
主要在受益于流动性宽松预期的TMT、核心资产和逆周期的新旧基建
等。(2)具体来看,其一,景气预期改善角度:短期自主可控相关的计
算机(国产化、物联网、虚拟电厂等)和电子(半导体中的先进制程和
消费电子)、传媒(NFT)值得重点关注。其二,机构偏好角度:机构偏
好的核心资产如军工、白酒和医药等值得关注。其三,政策导向的角度:
新旧基建相关的建筑建材、通信以及刺激消费相关汽车等也可关注。
风险提示:海外疫情超预期,经济修复、政策出台不及预期
发布时间:2022-08-07
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