【行业研究报告】-7月进出口数据点评：不要错把预期当现实

报告摘要
外需回落没那么快。7月出口延续超预期态势，同比增速几乎与上月持
平，并未出现市场预期的回落，再度印证了我们此前一直强调的出口
平，并未出现市场预期的回落，再度印证了我们此前一直强调的出口
韧性。海外资本市场中的衰退交易已经延续了几个月，美股大幅下挫，
给人们的印象似乎是衰退马上就要到来了，为何中国出口还始终如此
强劲？这其中“预期”和“现实”的差距很大。近期全球市场中频繁超
市场预期的重要数据有三个：一是中国出口，二是美国就业，三是美国
通胀，这三个数据其实是相互联系的，反映出海外目前劳动力需求依
然旺盛，商品需求也依然强劲。与此同时有另外两个数据持续走弱且
屡屡低于预期，一是美欧的PMI指数，二是消费者信心指数。PMI指
数和消费者信心指数都具有一定的前瞻性或“预期性”；而出口、就业
和通胀都是经济的同步或滞后性指标，具有“现实性”。所以市场对于
这几类数据的误判本质上是当前海外经济“弱预期”和“强现实”的格
局所导致的。我们认为美欧经济陷入衰退的概率较大，但时点应在明
年上半年。所以市场对于未来经济的“预期”很差，不意味着“现实”
的经济数据就会快速走弱，不能错把预期当现实。具体而言，7月我国
出口有以下结构性特征：一是与出行相关的商品出口仍然较好。二是
汽车出口持续强劲。三是海外通胀背景下的价格因素继续推动出口额
增长。四是外贸结构方面，对东盟出口同比持续领先。
进口增速小幅反弹。7月进口同比增速较6月小幅回升1.3个百分点至
2.3%，去年同期低基数效应及原材料成本的支撑作用下，进口同比有
所增加，但增速反弹幅度低于市场预期，我们认为主要是由于以下两
方面因素：第一，大宗商品价格持续回落削弱了价格因素对进口总额
的支撑作用。中国是原材料进口大国，进口受到大宗商品价格影响很
大，比如7月铁矿砂进口数量同比增长3.1%，进口金额同比却大幅减
少35.7%，拖累进口同比约1.8个百分点。第二，疫情散发及房地产投
资疲软导致国内需求修复速度低于预期，部分商品进口需求较弱。
强出口可能增强政策定力。7月份贸易顺差1012.6亿美元，创历史新
高。前7个月以人民币计价的贸易顺差较去年同期累计增加超过1.2万
亿元，占名义GDP比重超过1个百分点，是今年拉动经济的重要力
量。出口对于中国就业的贡献较大，所以出口强劲也将在一定程度上
缓解就业的压力，增强政策的定力。7月政治局会议表态“保持战略定
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2022-08-07