【行业研究报告】-财信宏观策略&市场资金跟踪周报：市场震荡调整，关注半导体 、军工方向

市场震荡调整，关注半导体、军工方向。上周市场交易佩洛西窜台事项影响，
市场情绪有所回落，上证指数下跌0.81%，创业板指上涨0.49%。在中美关系
紧张背景下，市场预期国产替代、自主可控领域将迎来更快发展，电子、计
算机、国防军工行业涨幅居前。根据财联社，美国参议院、众议院相继通过
《芯片与科学法案》，白宫表示美国总统拜登将于8月9日签署《芯片与科
《芯片与科学法案》，白宫表示美国总统拜登将于8月9日签署《芯片与科
学法案》，之后即可正式立法。这项法案对美国半导体行业的发展给予补贴
和激励，有望为美国半导体的研究和生产提供了约520亿美元的政府补贴。
法案还包括对芯片工厂的投资税收抵免，估计价值240亿美元。此外，该法
案还授权在10年内拨款2000亿美元，促进美国对芯片行业的科学研究。早
在今年3月，白宫方面正式提出Chip4的构想，计划成立一个由美国、日本、
韩国以及中国台湾地区所组成的芯片联盟，进而在半导体全球供应链的层面，
将中国大陆排除在外。本次佩洛西窜台后，与台积电董事长刘德音谈芯片问
题。佩洛西亚太行程种种举措，将使中国半导体产业链面临复杂艰巨的外部
环境。
当前，中国制造业正处于向产业链中高端延伸的关键时期。近年来，中国老
龄化进程加快，人口红利逐步消失，面临的社会保障负担逐年加重。“中国
制造业从中低端向中高端升级”成为中国全要素生产率提高、维持中高经济
增速、跨过中等收入陷阱的关键。但在这一轮全球技术周期尾声时代，互联
网时代红利挖掘殆尽，全球经济蛋糕更倾向于存量博弈。中国在半导体、新
能源车等领域产业升级成功，则意味着发达国家竞争力的相对丧失，因此近
年来中美产业链竞争日趋白热化。对于后发地区的产业升级路径而言，二战
以来，仅少数东亚地区成功实现了跨越中等收入陷阱、跻身中高端制造业领
域。由于后发国家（或地区）企业普遍竞争力不足，东亚地区几乎都是通过
举国体制支持、大规模补贴与激励，才实现产业链弯道超车。近期美国在半
导体领域加快投入、Chip4构想提出，也意味着中国后期大概率要继续加大
在半导体等中高端产业链的投入。
投资建议。我们预计第三季度A股市场可能仍需一定时间磨底，预计2022年
市场将呈现W型走势，2022年年内的两次资产配置时点大概率出现在4月中
下旬（一季报披露期）、8月中下旬（中报披露期），A股机会仍大于风险。
我们建议依次从以下四个板块进行资产配置：（1）稳增长政策板块。投资端
关注地产、基建；消费端关注汽车、家电、建材。（2）业绩边际改善板块。
未来1-2个季度，军工、交运、TMT、煤炭、农林牧渔的业绩边际改善幅度或
最大。（3）困境反转板块。产业周期反转的生猪养殖板块，疫情反转的航空、
机场、旅游、酒店、免税、餐饮、院线等板块。（4）新能源等赛道股。关注
业绩高增长且估值合理的医药、新能源车、光伏、风电、储能标的。
风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化，
新兴市场国家风险。
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