【行业研究报告】潮宏基-首次覆盖深度报告：时尚珠宝品牌扩张成果逐步兑现，向上弹性充足

时尚珠宝品牌扩张成果逐步兑现，向上弹性充足
时尚珠宝品牌扩张成果逐步兑现，向上弹性充足
潮宏基（002345.SZ）首次覆盖深度报告
核心观点
公司是中高端时尚消费品多品牌运营商，深耕于珠宝、女包行业，
打造出“CHJ潮宏基”、“VENTI梵迪”和“FION菲安妮”三大品牌。
自2018年公司战略聚焦回归珠宝、女包两大主业以来，盈利能力持续回
升。2021年公司营收规模达46.36亿元，同比高速增长44%，主要系疫
后消费复苏、公司数字化转型、加盟渠道拓展多因素合力驱动。从产品
结构来看，公司珠宝/女包业务收入2021年营收占比分别约88%/10%。
珠宝消费“人货场”的重构正在进行中，时尚珠宝大有可为。横向
比较行业集中度，2020年中国珠宝品牌CR10约25%，相比居民文化传
统及消费习惯相似的中国香港（56%）、日本市场（49%），我国珠宝
品牌集中度长期仍有较大提升空间，且近两年疫情背景下，行业尾部出
清加速。从供给端来看，本土传统珠宝品牌多数溢价能力较低，年轻品
牌依托差异化定位与产品设计创新、品牌打造提升溢价能力；需求方面，
终端消费时尚化、年轻化趋势突显，出于悦己需求选购黄金珠宝越来越
普遍，产品应用场景拓宽至自我奖赏、祈福开运、纪念人生高光时刻等，
尤其是强国潮IP属性的珠宝首饰大受年轻客群追捧。观察中西方首饰发
展历程，我们发现我国珠宝消费正在从追求黄金纯度过渡到追求产品工
艺、文化的新阶段，时尚K金饰品有望重新焕发活力。
东方文化时尚珠宝标签鲜明，品牌成长迎国潮崛起机遇催化。公司
较早进入“时尚珠宝”领域，坚持以东方文化为根基、以原创设计及质
量工艺领先行业。“CHJ潮宏基”新品开发多年专注自家国潮主线，以
东方文化元素与现代时尚相结合，以原创设计与非遗工艺的现代应用引
领中国珠宝时尚潮流，形成了鲜明的产品印记。历年推出的具有中国元
素的系列产品“凤影”、“鼓韵”、“京粹”、“国色”、“祥扣”、
“善缘”、“花丝糖果”等常销不衰。近年随着市场黄金热潮的兴起，
公司在保证18K优势工艺的基础上，延伸开发出5G黄金、古法黄金、
铂金产品，区别市场厚重的传统款式，推出轻巧、时尚感较强的产品并
引入IP产品，通过黄金时尚化提升公司业绩。凭借长期打造的东方文化
时尚珠宝品牌，公司已积累一批年轻时尚、极具消费力的用户群体，2021
年会员复购贡献收入占总收入比重约45%。
以先进的数字化建设为基础，公司自2020年起调整渠道策略切入
轻资产运营快车道。2019年收缩外延并购、回归主业以来，公司加速数
字化转型，以数字化建设赋能公司业务全流程、零售全渠道，2020年背
靠持续深化、赋能业务的数字化建设，公司开始主动调整渠道策略，在
保持自营店数量较为稳定的基础上加速加盟代理业务扩张，预计未来3-4
年拓展至2000家门店，有力支撑业绩增长。
随着女包业务经营改善，公司商誉减值风险逐步降低。“FION菲
安妮”近两年通过品牌形象、产品设计以及渠道的年轻化，将核心客群
从35-50岁成功下降到25-40岁年龄层。分渠道来看，2021年FION线
上销售表现突出实现85%同比高速增长，线下从百货模式探索过渡到购
物中心，现已在购物中心开出近百家门店，门店运营质量逐步提升。随
着年轻化策略的顺利推行及前期商誉风险的释放，后续商誉减值风险逐
步降低，女包业务困境反转可期。
投资建议
珠宝品牌集中度提升+消费时尚化趋势下，潮宏基依托东方文化时
尚珠宝的鲜明品牌标签发力加盟渠道扩张，业绩向上确定性强、成长弹