【行业研究报告】-宏观专题:中国台湾经济的“荷兰病”与两岸经贸联系

类型: 中国宏观专题

机构: 德邦证券

发表时间: 2022-08-08 00:00:00

更新时间: 2022-08-09 16:11:48

投资要点:
核心观点:中国台湾地区对内过度依赖单一产业,对外过度依赖出口。光电子行
业占制造业比例超50%,电子行业占用过多资源,导致其他行业增长缓慢、薪资
近乎停滞,需求低迷。净出口贡献了中国台湾一半的经济增长,外贸依赖于中国大
陆,大陆占中国台湾出口的28%、进口的21%;从全球价值链视角来看,中国台
湾出口增加值的6.3%来自大陆。
中国台湾经济简史:(1)按经济增速来看,中国台湾地区的经济增长可以分为三个
阶段,经济增速从1950-80年代的9.8%降至2010-20年代的3.3%。(2)按经济
结构来看,中国台湾地区的经济转型发展经历了四个阶段。第一阶段是1952-1962
年,农业经济时代;第二阶段是1963-1986年,快速工业化时代;第三阶段是1987-
2001年,后工业化时代;第四阶段是2002年至今,电子信息行业带动之下,开
2001年,后工业化时代;第四阶段是2002年至今,电子信息行业带动之下,开
启再工业化。(3)中国台湾地区经济发展轨迹,是典型的“东亚模式”,具有三方
面特点,一是出口导向,二是政府主导,三是通过承接产业转移深度参与国际分工。
“荷兰病”与“闷经济”:(1)过度依赖单一行业而对其他行业形成挤压被称为“荷
兰病”。中国台湾地区的“荷兰病”体现为两方面,一是电子信息行业的景气程度
“决定”了经济增速。1997年以来,中国台湾地区经济增速的波动与费城半导体
指数基本一致,同时ICT产业贡献了近二十年经济增长的36.8%。二是相比占用
过多资源的电子信息行业,其他行业增长缓慢。电子零部件制造业占全部用电量的
三分之一,2004-2020年中国台湾的金属机械、化工、民生等制造业基本停滞。(2)
“荷兰病”带来了“闷经济”,中国台湾除电子以外的各行业薪资增长停滞导致内
需低迷,消费增速只有经济增速的一半左右。
进出口与两岸经济联系:(1)中国台湾地区是典型的出口导向型经济,外贸总额与
GDP之比大致为1:1;过去二十年,净出口贡献了大约一半的经济增长。(2)从
商品结构看,随着岛内“农业-劳动密集工业-电子行业”的产业结构变化,中国台
湾出口商品结构也经历了“农产品-劳动密集产品-电子产品”的变化。(3)中国台
湾地区的劳动密集型工业逐步转移到中国大陆,这一过程体现为两岸经济联系的
逐渐加强。2002-2010年,大陆在中国台湾出口中的占比从7.6%提高到28%。
(4)对大陆的进口依赖度:中国台湾的纺织、家具、玩具等劳动密集型产品依赖
度均超过了50%。对大陆的市场依赖度:光学仪器等高技术产品,以及有色金属、
非金属矿物、农产品等初级产品严重依赖大陆市场。大陆对中国台湾的依赖:主要