【行业研究报告】-转债策略报告：小盘行情中继？风格或仍占优

小盘行情中继？风格或仍占优
——转债策略报告
“转债新规”落地首周：市场有预期，影响有限
《实施细则》对投资者适当性、转债交易及转让事项等方面做出规定；《自律监
管指引》规范了可转债上市与挂牌、转股、赎回、回售等业务和信息披露行为。
管指引》规范了可转债上市与挂牌、转股、赎回、回售等业务和信息披露行为。
重点内容在于引入涨跌幅限制及交易披露机制（包括“龙虎榜”、异常波动等）。
从影响来看：我们判断“新规”对整体市场影响有限，1）主要限制了“炒作”小
票风气，具体表现在于“双高”小票转债成交量减少，转股溢价率压缩；2）明确
市场预期，条款博弈有“章”可循。《自律监管指引》规定公司无论是否“赎回、下
修”均需及时公告：条款博弈的时点前置，流程明晰，投资者无需提防“赎回黑天
鹅”。
转债展望：成长风格或仍占优
4月以来小盘转债反弹迅猛，而上周稍显动能不足，是否上涨中继？我们判断短
期中小盘转债仍具有优势：1、中小盘转债风格偏成长，波动大，转债具有期权
优势；2、成长风格趋势向好，包括新能源、数字经济、国产化创新等方向，政
策动能持续催化；3、增量资金偏好成长风格；4、“炒作”冷却后的转债市场，
定价回归基本面，短期冲击后利好中小盘转债配置。
行业内分化，关注细分赛道
成长风格表现亮眼，市场对其偏好达成一定共识，然而行业内细分赛道开始分
化，原因是1、A股主线不明而增量资金有限；2、一轮反弹后估值分化，需要
业绩持续兑现支撑。上周市场热度从汽车及零部件、光伏等新能源产业链转向电
子（受益于半导体行业国产化）、军工（地缘因素催化）等板块。
转债策略：“重个券，轻指数”
转债个券分化，大盘偏股型个券有配置价值：1、经济复苏斜率放缓，稳增长有
望进一步发力；2、转债估值回落，转股溢价率在2018年以来45%分位数左右；
3、合理价格区间降低组合波动。
推荐组合
稳健组合推荐苏银、南银、杭银、大秦、希望转2、国泰、无锡、景兴转债；景
气组合推荐杭氧、上22转债、通22转债、鹤21转、西子、通裕、长汽、洁美
转债。景气组合需密切关注赎回风险。
风险提示
宏观经济波动超预期、疫情超预期发展。
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