【行业研究报告】普莱柯-2022半年报业绩点评:业绩与估值双增长逻辑逐步兑现

类型: 半年报点评

机构: 民生证券

发表时间: 2022-08-10 00:00:00

更新时间: 2022-08-10 14:14:31

普莱柯(603566.SH)2022半年报业绩点评
业绩与估值双增长逻辑逐步兑现
业绩与估值双增长逻辑逐步兑现
2022年08月10日
➢事件概述。公司于8月9日发布2022年中报,预计上半年实现营收5.13
亿元,同比下降11.49%;实现归母净利润0.8亿元,同比下降50.94%。其中,
Q2实现营收2.67亿元,同比下降1.16%,环比增长9.02%;实现归母净利润
0.43亿元,同比下降44.32%,环比增长13.89%。同日,公司股价大涨6.4%,
较4月底涨幅已超85%,估值中枢逐步上移。
➢各业务收入均明显改善,盈利能力持续回升。上半年公司猪用疫苗、禽用疫
苗及抗体、化药分别实现收入1.79、1.76、1.40亿元,同比分别为-9.8%、-8.7%、
-20.4%,其中一季度同比分别为-24%、-11%、-30%,降幅均明显缩窄。盈利
能力较强的猪用疫苗产品收入占比进一步提升,其中公司主力产品圆环系列与腹
泻系列收入较去年同期基本持平,保持较强的竞争力。公司毛利率自去年四季度
大幅下降以来,已连续两个季度持续回升,今年二季度实现毛利率62.59%,环
比提高0.74PCT。
➢持续推动技术创新,新品研发层出不穷。上半年公司研发投入2355.81万,
同比下降40.47%,主要系委托外部研发费用减少所致。公司自主研发的猪伪狂
犬病活疫苗(HN1201-R1株)目前处于新兽药注册阶段,有望成为2011年后
变异毒株研发项目中首个获批的活疫苗;一针型圆环(亚单位)-支原体二联灭活
疫苗正按照有关评审意见对新兽药注册资料进行补充完善,新品上市后将进一步
巩固公司在圆环疫苗领域的先发优势。此外,公司生物安全三级实验室(BSL-
3/ABSL-3)通过建设审查,获批牵头组建河南省动物医药与药品产业研究院,力
争于2023年上半年完成建设,其将为公司取得一类动物病原微生物研发资质并
开展相关实验活动提供必要条件,也将大大提高公司在重大动物疫病防控方面的
研发效率和创新成果转化能力。
➢有效执行“大客户”营销策略,树立品牌形象。公司以战略客户部为基础,
统筹畜、禽养殖前30名的大型养殖集团的开发和服务工作,坚持“药苗联动”
和“一户一策”的销售策略,基于不同规模养殖客户的需求和行业痛点,优化配
置资源并制定有针对性的疫病防控策略和方案,有效提升了客户粘性,超额完成
既定预算目标。上半年收入增量主要来自于生猪养殖的前十大客户,同时还新增
大型养殖集团客户10余家,集团客户销售占比持续提升。
➢投资建议:预计公司2022~2024年归母净利润分别为2.41、2.84、3.57亿
元,对应EPS分别为0.75、0.88、1.11元。公司凭借强大的基因工程技术实力,
积极参与非瘟亚单位疫苗的研发,目前已处于应急评价准备阶段。公司预计用户
终端价在25~30元,其免疫用量为头均两次,我们假设生猪出栏6亿头,若实
现免疫全覆盖,市场规模可达300~360亿元,考虑到非瘟疫苗对养殖业意义重
大,我们保守估计在上市第一年渗透率为20%,则其市场规模可达60~72亿元。
故未来非瘟疫苗的成功商业化将为公司带来可观的业绩增长,维持“推荐”评级。
➢风险提示:养殖业景气度不及预期;产能释放不及预期;政策实施不及预期。
盈利预测与财务指标
项目/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)1,0991,1241,3361,622
增长率(%)18.32.318.921.4
归属母公司股东净利润(百万元)244241284357
增长率(%)7.2-1.217.925.6
每股收益(元)0.760.750.881.11
PE46463931
PB6.25.44.84.1
推荐
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