【行业研究报告】张家港行-2022年中报点评：“两小”战略深入推进，资产质量延续向好

张家港行（002839.SZ）2022年中报点评：
“两小”战略深入推进，资产质量延续向好
“两小”战略深入推进，资产质量延续向好
2022年08月10日
事件：8月9日，张家港行发布22H1报告，22H1年营收23.53亿元，YoY+5.7%；
归母净利润7.62亿元，YoY+27.8%；不良率0.9%，拨备覆盖率533.3%。
利润保持高增，净利息收入增速延续上升势头。截至22H1，营收同比增速
环比回落6.1pct，主要受非利息业务收入中投资收益同比下降的拖累，但净利息
收入同比增速连续两个季度提升，环比+0.8pct，主要来自于积极的信贷投放；
中收方面，低基数下保持较高增速，主要来自于电子银行业务的贡献。归母净利
润同比增速虽小幅回落，但仍保持27.8%的高水平，主要是信用减值损失计提的
减少。
贷款增速维持较高水平，“两小”战略扎实推进。截至22H1，贷款总额同
比增速16.8%，21H1高基数下环比有所回落，但仍领先总资产增速2.9pct。从
结构看，对公贷款贡献核心增量，个贷中消费贷、信用卡亦实现较好增长。小微
领域，“两小双轮竞速机制”深入推进，截至22H1，母公司小微企业贷款余额
占比各项贷款比例达66.5%，较年初再提升0.7pct，自19年以来已累计提升
6.7pct。
净息差环比回落，但负债端形成一定呵护。截至22H1，净息差环比-19BP，
拆分看，生息资产平均收益率下行是主要原因，计息负债成本收益率环比-4BP，
自21年下半年以来首次下行。负债成本的下降主要来自于上半年流动性环境带
来的同业负债成本持续下行。此外，因定期存款吸收较多，截至22H1，存款平
均付息率较年初+14BP，但是与22Q1持平，后续对负债成本的拖累有望进一步
消退。
资产质量持续向好，拨备覆盖率大幅提升51pct。截至22H1，不良率环比
-4BP，下行到历史最优水平，助推拨备覆盖率升至533.3%，反哺利润空间再拓
宽。
投资建议：信贷投放较好，资产质量更优
净利息收入增速延续上行，利润增速维持高位；信贷投放保持强劲，特别是小微
企业贷款，“两小”竞速动能加速；负债成本较年初下行，后续是呵护净息差的
关键；不良率创历史新低，拨备厚度大幅抬升。预计22-24年EPS分别为0.77
元、0.99元和1.23元，2022年8月9日收盘价对应0.8倍22年PB，维持“推
荐”评级。
风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。
盈利预测与财务指标
项目/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）4,6164,9275,7206,663
增长率（%）10.16.716.116.5
归属母公司股东净利润（百万元）1,3041,6682,1392,667
增长率（%）30.327.928.324.7
每股收益（元）0.720.770.991.23
PE7754
PB0.80.80.70.7
推荐
维持评级