【行业研究报告】-策略周专题（2022年8月第1期）：若海外政治风险再次来临，对哪些行业会有影响？

2022年8月8日
策略研究
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若海外政治风险再次来临，对哪些行业会有影响？
——策略周专题（2022年8月第1期）
近期海外政治风险事件频发，中美关系趋紧
近期海外政治风险事件频发。7月28日，美国两院通过“芯片和科学法案”，
以加速对华科技封锁；7月29日，阿里巴巴等4家中概股企业被列入“预摘牌”
名单；此外，自4月佩洛西谋划窜访中国台湾以来，中国多次提出警告，但佩洛
西一意孤行，并于2022年8月2日窜访台湾。中美关系也再度趋紧。
受美国2022年中期选举影响，海外政治风险事件未来可能还会出现。目前，美
国2022年中期选举已经拉开帷幕，为了积累2024年总统大选的政治筹码，预
计两党均会把对华关系作为重要议题，未来不排除进一步遏制打压中国。
海外政治风险事件对A股有何影响？
短期来看，海外政治风险事件发生前市场可能会出现下跌，但当事件落地后对股
市的影响则不明显。海外政治风险事件通常包含一系列的子事件，历史来看，在
关键性的事件发生以前，市场通常表现不佳，在大多数时候均呈现下跌状态。但
是当关键性的事件落地之后，股市的表现则较为平稳，甚至会出现小幅的反弹。
长期来看，股市的表现与国内经济基本面非常相关，海外政治风险事件可能会通
过影响经济基本面对股市产生间接影响。从长期的角度来看，股市的表现与国内
的经济基本面如PMI及中长期贷款余额增速较为相关，因此，海外政治风险事
件对于股市是否会产生影响主要取决于其是否会对国内经济产生影响。
此外，海外政治风险事件的发生可能会使得北上资金在短期内出现流出。由于北
上资金的流出通常与风险偏好下行有关，因此海外政治风险事件的发生可能会使
得北上资金在短期内流出A股市场，这一现象自2019年以来尤为明显。
短期利好国产替代及内需消费、利空顺周期行业，但长期仍取决于基本面
短期，国产替代及内需消费相关行业大多表现较好，行情持续约两周。历史来看，
海外政治风险事件发生后，国产替代及内需消费相关的行业股价表现较好，取得
超额收益的概率也更高，其行情大约持续两周左右。其中，内需消费板块涉及行
业包括美容护理、食品饮料、医药生物等；国产替代涉及行业包括国防军工、计
算机及通信等。而顺周期相关行业的表现则普遍较差。
长期来看，各板块内部行业的股价表现均出现了不同程度的分化，而这种分化主
要与行业基本面有关。消费板块中，食品饮料、美容护理、家用电器及农林牧渔
的表现较好，而商贸零售、纺织服饰等行业的表现较差；国产替代板块中，电子、
计算机行业表现较好，国防军工、通信表现较差；顺周期板块中，银行、非银金
融、建筑材料等行业的股价表现较好，建筑装饰、房地产等行业的表现则较差。
市场拐点仍需等待，建议以“稳”为主
市场可能会出现进一步的回调，拐点仍需等待。进入7月份之后，经济数据环比
改善带来的影响逐步接近尾声，市场也开始震荡调整。但目前恐怕还不是市场调
整的终点。8月份之后逐步披露的经济数据与上市公司业绩情况将会为市场带来
持续的压力。政策与流动性边际最为宽松的时候也在逐步过去。
市场调整过程中，前期滞涨行业可能会有相对更好的防御性，建议关注消费、稳
增长及国产替代三条主线。
风险分析：1、经济增速水平大幅不及预期；2、中美关系大幅恶化。
作者