【行业研究报告】牧高笛-公司简评报告:自有品牌业务表现靓丽,盈利能力持续优化

类型: 半年报点评

机构: 首创证券

发表时间: 2022-08-10 00:00:00

更新时间: 2022-08-11 12:11:11

⚫事件:公司发布2022年半年报,22H1公司实现营业收入8.67亿元,同
比增长61.34%;实现归母净利润1.13亿元,同比增长111.8%;实现扣
非归母净利润1.1亿元,同比增长138.02%。
点评:
⚫国内外露营行业景气度持续,自有品牌业务增长强劲。分业务看,22H1
公司外销/品牌运营业务分别实现营收5.18/3.46亿元,分别同比增长
24.8%/182.3%,占主营业务比重分别为60%/40%(2021H1为79%/21%)。
疫后外销业务稳健增长;国内露营人群与频次增加带动行业扩容,公司
作为国内龙头充分受益。内销业务分渠道看,小牧直营/小牧加盟/大牧
线上/大牧线下渠道分别实现营收0.12/0.19/1.47/1.67亿元,同比分别-
3.3%/-36.2%/+248.8%/+341%。单季度看,22Q2公司实现收入5.4亿
元,同增64.7%;实现归母净利润0.76亿元,同增137.1%。其中,外
销收入2.83亿元,+12.4%;品牌业务收入2.53亿元,同增234.4%。外
销收入2.83亿元,+12.4%;品牌业务收入2.53亿元,同增234.4%。外
销业务增速放缓预计由于Q2国内疫情对原材料船运周期产生影响。
⚫毛利率提升&费控良好推动盈利能力提升。22H1公司主营业务毛利率
同比+3.2pcts至24.1%,其中品牌业务毛利率同比+1.5pcts至36%,外
销业务毛利率预计小幅提升。我们认为主要由于公司品牌力提升使得产
品溢价能力提升,销售规模高增产生规模效益。销售/管理/研发/财务费
用率分别同比+0.18/+0.4/-0.3/-0.7pct至4%/4.7%/1.8%/-0.3%,费用管控
良好。综合影响下,净利率同比+3.1pcts至13.1%,盈利能力显著提升。
⚫加快产品研发创新,跨界合作强化业内影响力。公司持续加快产品研发
创新,围绕精致露营开发多场景产品矩阵,增加跨界合作,今年以来与
LineFriends、摇曳露营、丽克特等推出联名产品,与中青旅遨游网达成
战略合作。公司设立了产品研发中心,联合国际资深户外用品设计研发
团队,听取业内KOL产品设计研发意见,及时响应终端市场需求变化。
⚫投资建议:露营逐步成为国内热门的度假休闲方式,公司作为国内行业
龙头,积极推动产品研发创新,加强渠道建设及营销推广,市占率有望
继续提升。考虑到秋季为露营旺季,我们上调公司盈利预测,预计公司
22-24年归母净利润为1.74/2.40/3.23亿元(前值为1.2/1.6/2.1亿元),对
⚫风险提示:行业竞争加剧,海外需求放缓,原材料及海运价格上涨。
盈利预测
2021A2022E2023E2024E
营收(亿元)
9.2315.4320.8426.87
同比增速(%)
43.6%67.2%35.0%28.9%
归母净利润(亿元)0.791.742.403.23
同比增速(%)71.0%120.7%38.1%34.7%
EPS(元/股)
1.182.603.594.84