【行业研究报告】阿里巴巴-SW-阿里巴巴FY1Q2023业绩点评:盈利表现超越预期,多业务静待疫情后持续复苏

类型: 港股公司研究

机构: 东方证券

发表时间: 2022-08-10 00:00:00

更新时间: 2022-08-11 12:14:33

⚫整体收入符合预期,盈利端表现亮眼。FY1Q2023,公司实现营业收入2056亿元
(yoy+0%),略高于我们的预期2028亿(yoy-1%);实现经调整净利润303亿元
(yoy-30%),超越我们的预期294亿(yoy-32%),经调整净利润率15%(-
(yoy-30%),超越我们的预期294亿(yoy-32%),经调整净利润率15%(-
6pct);经调整EBITA为344亿元(yoy-18%),超越我们的预期294亿(yoy-
30%),经调整EBITA利润率17%(yoy-4pct),盈利端表现亮眼显著超越预期。
⚫中国商业:CMR表现符合预期,新业务实现大幅减亏。FY1Q2023,公司中国商业
板块实现收入1419亿元(yoy-1%),经调整EBITA为414亿元(利润率29%,
yoy-6pct)。1)CMR&GMV:实现CMR收入723亿元(yoy-10%),GMV表现为
中单位数下降(下滑幅度略低我们预期-8.5%),服饰、消费电子等重要品类的下滑
压制GMV整体表现,疫情影响下订单取消比例高于正常水平,佣金到款率下滑导致
GMV与CMR增速仍存差异;2)用户:公司于上个季度实现国内10亿AAC目标,
对于用户侧未来核心战略不再是追求数量提升,而是通过不同品类的渗透提升获取
更大用户钱包份额,现阶段公司平台内仍有中国最为活跃的消费群体,年度ARPU
超10000元人数超1.2亿,年度ARPU超57000元的88VIP达到2500万。3)新业
务减亏显著:淘特与盒马在实现较理想增长的情况下(淘特M2C商品GMV同增
40%,盒马GMV同增超30%),实现大幅同比减亏,降本增效策略执行成效优异,
淘菜菜实现GMV同增200%,且在优化定价策略、提高采购能力、减少运营成本的
推动下,亏损环比也呈现大幅收窄。4)FY2Q23预期:7月以来公司GMV表现优
于6月,考虑到目前宏观环境仍存在不确定性,我们预计公司FY2Q23实现GMV同
增1%,CMR收入同降1%,中国商业收入同增3%。
⚫国际商业:多方压制因素导致收入承压,利润端改善显著。FY1Q2023,公司国际
商业板块实现收入154亿元(yoy+2%),经调整EBITA为-21亿元(利润率-10%,
yoy-3pct)。1)速卖通:受到欧盟VAT税改、欧元对美元贬值、俄乌冲突的影响,
速卖通整体表现受到较大冲击,订单量同比减少;2)Lazada:订单同增10%,东
南亚地区解除疫情限制,线下渠道有所恢复导致线上增长有所放缓,公司专注运营
效率提升,亏损环比和同比均有所收窄;3)Trendyol:订单量同增46%,同时已
将业务拓展至本地生活服务业务,在小体量市场中,业务的横向扩张有利于公司前
期投入的效益提升;4)展望:欧洲市场仍将是公司未来发展的重点区域,目前公司
正持续推动基础设施建设,已在欧洲拥有超过8000名员工,本地化运营将有利于公
司在欧洲的长期发展。
⚫本地生活:收入增长超越预期,降本增效成果显著。FY1Q2023,公司本地生活板
块实现收入106亿元(yoy+5%),经调整EBITA为-30亿元(利润率-29%,
yoy+19pct),我们的预期为实现收入96亿(yoy-5%),经调整EBITA为-40亿
(利润率-41.5%),本地业务受疫情负面冲击相对较小,收入及利润均超越预期。
1)到家业务(饿了么):餐饮外卖订单在疫情期间受到较大影响,但是食品、快
消、药品等的外卖到家同比快速增长,且非餐饮外卖的单位订单金额远高于餐饮外
卖,故整体经营受到的影响好于我们的预期,且随着疫情缓解,饿了么GMV在6月
以来恢复正增长,此外,饿了么受益于单均金额提升,同时优化了用户获取投入及
单均派送成本,本季度单位经济效益为正;2)到目的地业务(高德&飞猪):高德
6月DAU达到1.2亿新高,其基于目的地的内容及服务丰富度持续提升,帮助用户
发掘和到访本地商家,未来将会是公司重要的流量入口。
⚫菜鸟:收入表现平稳,亏损环比显著改善。FY1Q2023,公司本地生活板块实现收
入121亿元(yoy+5%),经调整EBITA为-1.9亿元(利润率-1.5%,yoy-0.3pct)。
1)国内重视体验提升:目前70%的菜鸟驿站可以提供送货上门服务,我们认为,电
商物流经过多年发展,基本要素的竞争已经接近完全(平均时效约2.7-2.8天),体
核心观点