【行业研究报告】瑞鹄模具-2022年中报业绩点评：在手订单充沛，新能源轻量化量产在即

瑞鹄模具（002997.SZ）2022年中报业绩点评
在手订单充沛，新能源轻量化量产在即
在手订单充沛，新能源轻量化量产在即
2022年08月11日
➢事件概述：2022年8月9日，公司发布2022年半年报，2022H1公司实
现营收4.28亿元，同比-1.7%；归母净利润0.55亿元，同比-3.2%。
➢22Q2归母净利同比大增13.3%，新业务导致费用短期增加。22Q2公司归
母净利润达0.40亿元，同比大增13.3%，大幅跑赢汽车销量增速（中汽协数据：
-13.5%）。分业务来看，公司22H1模具及检具/焊装自动化生产线/汽车零部件
及配件业务（新增业务）营收占比分别为46.9%/50.2%/1.7%，营收同比分别-
24.1%/+28.2%/+100%，其中模具及检具营收减少系22Q1疫情导致海外交付
减缓所致。22H1公司综合毛利率达25.0%，同比-2.0pct，其中模具及检具业务
毛利率达35.2%，同比+3.8pct；焊装自动化生产线业务毛利率达14.7%，同比
-4.15pct，主要系疫情导致销售费用增加所致。此外，公司出口业务竞争力提升，
毛利率同比+11.8pct。22H1公司三费费用率达16.3%，同比+1.4pct，其中销
售费用同比+37.6%，主要系轻量化新业务导致售后服务费及职工薪酬增加所致。
➢公司客户持续拓展，在手订单充沛，传统业务有望迎来高速增长。公司为国
内少数能够同时为客户提供完整的汽车白车身高端制造装备、智能制造技术及整
体解决方案的企业之一，凭借着强大的研发技术实力、优异的产品质量，公司客
户从宝马/捷豹路虎/福特/大众等全球主流品牌，上汽/一汽/广汽/吉利/长城等自
主品牌，成功拓展至蔚来/理想/小鹏/长城新能源系列等头部新能源车企或造车
新势力。受益于下游整车厂新车型推出节奏加快，公司在手订单充裕。截至2022
年6月末，公司在手订单29.52亿元，较上年末增长20.24%，市场订单承接大
幅增加，充足的在手订单助力公司传统业务进入高速增长期。
➢新能源轻量化发力，产能建设加速布局，公司有望迎来第二成长曲线。公司
在新能源汽车领域积极布局，围绕汽车白车身制造领域完成了轻量化车身成形装
备、轻量化车身冲焊成套装备、智能制造及机器人系统集成三大产业布局。公司
已累计为全球100余款车型开发出车身材料成形装备和30余条车身焊装自动化
生产线。新业务、新建设项目整体进展顺利，2022年初公司启动“新能源汽车
轻量化车身及关键零部件精密成形装备智能制造工厂建设项目（一期）”建设，
22M6末“新能源汽车轻量化零部件项目”已完成产品样件开发及试制试装，预
计下半年完成项目首期工程建设和生产准备，年内实现项目部分竣工并批产供
货。生产产能正在快速释放，22M6末，公司存货在产品余额12.40亿元，较上
年末增长17.99%；公司通过一系列新项目的投资建设，力争为公司业务发展带
来新的增长空间，推动公司未来一段时期业务规模和综合能力迈上新台阶。
➢投资建议：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润1.46/2.1/2.93亿
元，当前市值对应2022-2024年PE为39/27/20倍。看好轻量化业务为公司业
务发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。
➢风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。
盈利预测与财务指标
项目/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）1045129517952395
增长率（%）10.024.038.633.4
归属母公司股东净利润（百万元）115146210293
增长率（%）11.527.143.539.2
每股收益（元）0.630.801.141.59
PE50392720
PB4.94.54.03.4
推荐
维持评级