【行业研究报告】巴比食品-盈利韧性好,营收有望环比加速

类型: 半年报点评

机构: 信达证券

发表时间: 2022-08-11 00:00:00

更新时间: 2022-08-11 17:10:44

事件:巴比食品发布2022年中报业绩,22H1公司实现营收6.85亿元,同
比增长15.19%;实现归母净利润1.18亿元,同比下降44.18%;实现扣非归
母净利润9307万元,同比+61.23%。其中,22Q2公司实现营收3.76亿元,
同比增长9.87%;实现归母净利润1.16亿元,同比下降41.02%;实现扣非
归母净利润5426万元,同比增长22.04%。
点评:
➢Q2营收由于疫情影响,增速有所放缓。分不同业务来看,22H1特许加
盟/直营/团餐/其他分别实现营收4.74/0.18/1.82/0.10亿元,同比-
3.52%/79.21%/108.06%/89.79%,团餐增速快主要系Q2上海疫情封城公
司作为保供企业。加盟业务截止到22H1合计4251家门店,华东/华南/
华北/华中门店数量分别为3012/414/146/679家,22H1华东/华南/华北/
华中门店净增分别为62/44/676/5家,华中好礼客等收购门店并入报表,
华南门店数量Q2增加相对多。单店端,华东/华南/华中/华北分别实现
单店收入13.44/9.82/2.72/12.47万元/家,华东受到疫情影响闭店,单店
表现较为一般,华南新开门店相对多,对于平均单店有所稀释,华北单
店表现较好,区域增速快。
➢毛利率表现亮眼,扣非利润增速亮眼。22H1实现毛利率29.49%,同比
+3.74pct,主要系原材料猪肉价格同比下降明显,销售费用率为4.98%,
同比下降3.04pct,主要系营销广告费用下降,管理费用率为7.35%,同
比增加1.26pct,主要系职工薪酬及折旧摊销房租物业费有所增加。22H1
扣非净利率为13.58%,同比+3.72pct,主要系毛利率提升及销售费用率
有所下降所致。22H1销售收现为7.52亿元,随营收增加同比提升,经
有所下降所致。22H1销售收现为7.52亿元,随营收增加同比提升,经
营净现金流量为4453万元,同比-29.63%。
➢盈利预测与投资评级:展望后续,短期来看,下半年疫情恢复下,主要
区域华东市场单店有望环比改善,华北区域22H1表现较好,下半年南
京工厂预计投产,华北市场有望延续高增长,华中区域门店初并表后续
单店有望在巴比的赋能下持续提升,看好下半年营收环比加速。长期来
看,华中收购项目有望打造外延扩张示范点,华南市场开拓多年,华北
市场南京工厂投产有望加速发展,外延内生有望推动公司长远发展。我
们预计22-24年每股收益分别为0.89、1.17、1.49元,维持对公司的“买
入”评级。
➢风险因素:疫情反复、区域市场竞争加剧、原材料价格大幅上涨、食品
安全问题。