【行业研究报告】力量钻石-定增加速产能超预期落地，把握业绩高成长性

力量钻石（301071.SZ）
定增加速产能超预期落地，把握业绩高成长性
业绩突破预告上限，盈利水平再创新高。2022上半年公司实现营收4.48亿元
业绩突破预告上限，盈利水平再创新高。2022上半年公司实现营收4.48亿元
（yoy+105.14%），归母净利润2.39亿元（yoy+121.39%），再创盈利能力新高，
主要系高利润率培育钻产品占比提升与工业单晶及微粉需求爆发所致。2022上半年
毛利率同增3.01pcts达68.22%，销售费用率同降0.62pcts至0.63%，管理费用率
同增0.68pcts至1.71%，研发费用率同增1.25pcts至4.62%，带动归母净利率同增
3.92pcts至53.42%。其中Q2单季度实现营收2.56亿元（yoy+91.4%），归母净
利润1.38亿元（yoy+105.3%），我们判断超硬材料行业高景气度下，工业与消费
需求两旺，公司定增募投落地加速产能释放。
培育钻石：定增项目获批通过，在建工程加速落地。公司40亿定增募投已获深交所
批复同意，项目建设期间年均新增压机700-1200台，未来3年产能CAGR超100%+。
截至2022Q1公司已投产六面顶压机706台，按月均50-60台装机数测算至2022
年底投产压机数有望达1200台。1）现金流：2022H1期末经营性现金流净额同增
118.85%至1.88亿元，货币现金较年初增长109.25%至5.39亿元，主要系业务规
模持续扩张。2）在建工程：期末在建工程较年初增长227.94%至9030万元，主要
系合成钻石智能化工厂项目、力量二期工程、商丘力量工程等多项目投产。3）周转
能力：期末存货值较年初增长9.65%至1.42亿元，存货周转率1.05次；应收账款
较年初增长77.68%至1.08亿元，应收账款周转率5.29次。
工业金刚石：新兴制造迸发高端需求，严控生产再提品质。分业务看：1）金刚石单
晶：2022H1实现营收8107万元（yoy+32.0%），毛利率同增2.37pcts至57.94%，
已率先实现IC芯片超精加工用特种异型八面体金刚石尖晶批量化生产，400目-1000
目超细单晶可实现0.3um-0.03um的超高精加工；2）金刚石微粉：实现营收1.36
亿元（yoy+111.1%）毛利率同增1.16pcts至52.40%。光伏领域需求爆发孕育成长
新机遇，公司线锯用微粉行业地位稳固，已建立高品质质量检测体系，粒度组成、
堆积密度、杂质含量要求均严于国家标准。
行业展望：高景气度持续验证，业绩兑现再超预期。2022H1印度培育钻石进出口同
比增速分别达72%/80%，行业高景气度下公司实现培育钻石收入2.22亿元
（yoy+149.5%），毛利率同增0.09pct至83.44%。公司持续加大技术研发，不断
突破克拉数与品级上限，可批量生产2-10克拉大颗粒高品级宝石，实验室研究毛坯
已达30克拉，其中22Q1生产3克拉以上钻石毛坯收入占比近94%，销量占比达
87.6%，测算至2022年培育钻用压机数超800台，产能超80万克拉。
盈利预测与投资建议：定增计划助力力量钻石率先突破产能瓶颈，六面顶压机新增
量位居行业首位，行业短期严重供需失衡下，公司业绩成长性与受益性强劲。基于
公司半年报业绩表现与产能投放进程，我们预计公司2022-2024年实现营收
10.50/18.31/28.79亿元，同比增长110.7%/74.4%/57.2%；归母净利润
5.51/9.87/15.80亿元，同比增长130.2%/78.9%/60.2%，对应PE分别为
风险提示：行业竞争加剧、技术迭代风险、产能扩张受限
财务指标
2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）