【行业研究报告】沃森生物-PCV13稳定增长,HPV2首获批签发

类型: 半年报点评

机构: 中银证券

发表时间: 2022-08-11 00:00:00

更新时间: 2022-08-11 21:10:51

沃森生物
PCV13稳定增长,HPV2首获批签发
公司公告2022年半年度报告。报告期内,公司营收利润均稳定增长,主力品种PCV13
继续放量并完成首次出口,新批重磅产品HPV2首获批签发,传统品种有望恢复。
支撑评级的要点
公司业绩稳步向好。公司于2022年8月11日公布2022年半年度报告。报告期内,公司实
现营业收入23.48亿元,同比增长73.96%;归母净利润4.21亿元,同比增长31.9%;扣非净
利润4.81亿元,同比增长100.47%。公司二季度单季实现营业收入16.92亿元,环比增长
157.9%;归母净利润3.82亿元,环比增长889.1%。
PCV13批签发稳定增长,海外销售落地。2022H1,公司PCV13获得批签发约373万剂。同
比增长39.68%。公司PCV13贡献收入20.1亿元,同比增长103.1%,毛利率91.23%,维持较
高水平。公司首次完成PCV13海外销售,出口摩洛哥100万剂已落地。依照此前与摩洛哥
MarocVax的协定,每年预计销售量为200万剂,因此2022年下半年海外PCV13市场有望继
续贡献收入。
HPV疫苗获批上市,有望成长为另一动力引擎。公司子公司泽润2价HPV疫苗于2022年3
月获批上市,定价319元-329元。公司2022年上半年共获得6次批签发,合计88.5万剂。
月获批上市,定价319元-329元。公司2022年上半年共获得6次批签发,合计88.5万剂。
HPV疫苗是中国乃至全球的紧缺品种。HPV疫苗能够为适龄女性群体提供保护,预防病毒
引发的宫颈癌等病症,且建议尽早接种。国内目前共有5款HPV产品,其中国产2个,均
为2价,分别来自万泰生物和沃森生物,国产产品价格优势明显,目前2价HPV疫苗批签
发份额已基本为国产产品占据。
WHO-PQ整改短期压制传统品种生产,未来有望逐步恢复。2022H1公司部分传统品种疫苗,
如AC多糖疫苗、AC结合疫苗、ACYW135多糖疫苗、Hib疫苗未有批签发,原因在于WHO-PQ
整改以及生产计划考量,未来有望逐步恢复。
研发不断推进,保障后续品种接棒。临床研发持续推进,目前9价HPV疫苗正在临床III
期准备阶段,ACYW135多糖结合疫苗处于临床三期,DTaP-Hib四联苗获得临床批件,4项
新冠相关产品:mRNA疫苗、黑猩猩病毒载体疫苗、重组蛋白疫苗、重组蛋白变异株疫苗,
以及4价流感疫苗均处于临床阶段。同时公司公告计划将原配送中心拆除替代为多糖结合
疫苗生产大楼,规划产能PCV13原液和制剂3000万剂以及1000万剂MCV4的部分成分,
为主力产品的放量铺平道路。
估值
我们维持此前的盈利预测,在不考虑新冠疫苗的情况下,预测公司2022-2024年
评级面临的主要风险
研发不及预期、审批监管风险、销售不及预期、疫情变化。
投资摘要
年结日:12月31日202020212022E2023E2024E
销售收入(人民币百万)2,9393,4635,6356,8648,255
变动(%)16218632220
净利润(人民币百万)1,0034281,3072,0482,534
全面摊薄每股收益(人民币)0.6490.2670.8161.2791.582
变动(%)602.6(58.8)205.556.723.7
全面摊薄市盈率(倍)67.8164.853.934.427.8
价格/每股现金流量(倍)595.999.957.362.521.9
每股现金流量(人民币)0.070.440.770.702.01
企业价值/息税折旧前利润(倍)52.743.021.917.613.9
每股股息(人民币)0.0710.0000.0000.0460.019
股息率(%)0.2n.a.n.a.0.10.0