【行业研究报告】医药生物-生物医药：创新药进入行业出清阶段，寻找分化下的机会

在集采等政策的倒逼下，我国传统药企逐步开启了创新转型之旅，同时立足于创新技术的Biotech企业也如同雨后春笋般涌现，行业景气度较高。
然而，随着时间推移和竞争加剧，以往被行业整体高速发展所掩盖的痛点开始显现，主要包括：1）同质化研发现象严重，浪费研发资源；2）
然而，随着时间推移和竞争加剧，以往被行业整体高速发展所掩盖的痛点开始显现，主要包括：1）同质化研发现象严重，浪费研发资源；2）
医保控费限制企业定价权，产品现金流回报下降；3）先行企业的FDA审批之路出现波折，出海受挫。因此进一步引发资本市场对于创新药企业
业绩兑现的担忧，叠加疫情稳定后医药板块资金抱团松动，创新行业整体进入估值泡沫消化阶段。但我们认为，目前行业政策底已逐步显现，
整体有修正改善的趋势，同时后续企业的出海布局也更完善，行业已处于黎明前的黑暗。随着美国XBI反弹，A+H创新药板块目前也已逐步走出
底部区间，考虑到创新仍是解决未满足临床需求的主要路径，并且行业发展持续向好，我们认为板块已迎来合适的布局时机。
投资逻辑：从XBI走势来看，2010年至今曾历经三次回撤，但每次都能迎来更大幅度的上涨，整体最高涨幅超过800%，我们认为创新药整体具
备长期成长和周期波动的特点，并有望提供较大回报弹性，看好其市场的发展潜力，维持行业评级：强大于市。从XBI具体标的表现来看，个股
差异较大，2010年至今超过100%收益的标的占比仅20%，大部分公司仍然低于发行价格甚至市值归零。此外，目前我国创新药行业也已进入出
清阶段，大浪淘沙。因此，我们认为，在行业迎来布局节点时，创新药标的之间将出现分化，需要关注能够穿越周期成长起来的企业：