【行业研究报告】甘源食品-点评报告:新品表现亮眼,产品渠道合力助推业绩高增

类型: 半年报点评

机构: 国海证券

发表时间: 2022-08-11 00:00:00

更新时间: 2022-08-12 08:14:23

事件:
公司发布中报业绩,2022H1实现总营收6.14亿元,同比+12.93%;归
母净利0.41亿元,同比+11.02%;扣非净利0.33亿元,同比+21.91%。
2022Q2总营收2.94亿元,同比+42.67%;归母净利0.19亿元,去年同
期-0.04亿元;扣非净利0.08亿元,去年同期-0.07亿元。
投资要点:
◼1、低基数下业绩弹性显现,收入增长超预期。2022Q2疫情影响下
收入端增速达42.67%,超市场预期。去年Q2社区团购冲击下商超
渠道客流量下滑,公司主要渠道为线下商超渠道,因此业绩受拖累明
显。今年收入剔除低基数影响,相比2020Q2复合增速9.08%,增
长稳健,主要得益于:1)公司产品力强劲,山姆渠道销售亮眼;2)
新品增长较快,综合果仁及豆果收入贡献增加;3)渠道开拓稳步推
进,如进入会员店、大型KA门店、展柜持续增加等。利润端仍受油
脂价格高涨影响,但本期销售费用增长较少(去年同期有较多直播电
脂价格高涨影响,但本期销售费用增长较少(去年同期有较多直播电
商宣传费用),因此归母净利由负转正。
◼2、经销渠道增长贡献较大,综合果仁及豆果表现亮眼。(1)分渠道
看,公司2022H1经销/电商/其他渠道分别实现收入4.99/0.91/0.20
亿元,同比+14.15%/4.46%/16.02%,经销渠道占比提升0.87pct至
81.29%,仍为公司主力渠道。公司上半年渠道发力显著:1)进入步
步高、永辉等大型KA核心店铺;2)与零售专营连锁店老婆大人、
盒马及Fudi等会员店实现合作;3)接洽便利蜂、美宜佳等便利店渠
道;4)增加商超展柜。根据中报数据,公司2022年上半年正式经
销商净增加182家达到1949家,同比+10.3%,前五大客户合计贡
献收入8177.64亿元,去年同期为2361.62万元,增长显著,主因
大客户打款增加。(2)分产品看,老三样(青豌豆、瓜子仁、蚕豆系
列)实现营收3.43亿元,同比基本持平。综合果仁及豆果同比大幅
提升42.08%至1.56亿元,收入贡献同比提升5.22pct至25.42%,
发展趋势迅猛。当前公司安平新品尚未完全发力,预计随着公司对产
品结构和渠道方向的调整,公司收入有望迎来新增量。
◼3、二季度盈利仍承压,现金流受益销售收现增加改善显著。今年Q2
棕榈油价格仍处高位,尽管公司积极应对成本上涨、更换价格较低的
稻米油,二季度盈利仍有压力,毛利率同比减少4.67pct至29.11%,
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