【行业研究报告】中国移动-中国移动2022年中报点评：经营结构持续优化，盈利能力不断增强

事件：中国移动发布2022年半年度报告，上半年实现营业收入4969亿
元，YoY+12.0%；实现归母净利润703亿元，YoY+18.9%；毛利率28.6%，
同比降低0.84pct。整体业绩实现稳步增长。
CHBN营收结构持续优化，盈利能力稳步增强。营收规模上，公司2022Q2
单季实现营收2696亿元，YoY+10.0%。盈利能力上，公司2022Q2单季
实现归母净利润447亿元，YoY+27.4%，毛利率32.4%，同比提升0.17pct；
盈利能力持续增强。分业务来看，新兴、政企和家庭市场保持较快增长。
上半年公司个人市场收入2561亿元，YoY+0.2%；政企市场收入911亿
元，YoY+24.6%；家庭市场收入594亿元，YoY+18.7%；新兴市场收入
199亿元，YoY+36.5%。HBN业务占主营业务收入比重升至40%，营收
结构进一步优化。费用端，公司上半年销售费用262亿元，YoY-13.8%，
系公司通过渠道转型提升线上销售比例及资源利用效率所致；研发投入
82亿元，YoY+20.3%，研发投入持续增加赋能数字化转型。
5G用户渗透率不断提升，优质产品维持ARPU增加态势。上半年公司
5G用户渗透率不断提升，优质产品维持ARPU增加态势。上半年公司
移动客户达9.70亿户，其中5G套餐客户净增1.24亿户至5.11亿户，渗
透率提升至52.7%，同时上半年新建5G基站27万个，其中700MHz5G
基站约10万个，5G领先地位进一步巩固。此外公司咪咕视频、咪咕音
乐、视频彩铃、移动云盘、云游戏等10个产品客户超1亿，通过精细化
运营提升客户价值，上半年公司移动ARPU达52.3元，YoY+0.2%。
把握数字经济发展机遇，数字化转型筑牢收入增量。公司通过“连接+应
用+权益”、“宽带电视+数字院线+垂直内容”、“网+云+DICT”等模式推
动传统业务转型升级，并在国际业务、股权投资、数字内同和金融科技
等新兴市场持续拓展。上半年公司实现数字化转型收入1108亿元，
YoY+39.2%，主营收入占比提升至26%，收入的第二增长曲线愈发明晰。
盈利预测与投资建议：中国移动是我国电信运营商的龙头企业，我们看
好公司受益于5G商用及政企数字化转型进程，持续提升盈利能力。预
计公司2022-2024年实现营收9391/10470/11756亿元，归母净利润
风险提示：5G规模化商用进程不及预期、数字经济建设不及预期
财务摘要（百万元）
2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入768,070848,258939,1411,046,9561,175,578
(+/-)%2.97%10.44%10.71%11.48%12.29%
归属母公司净利润107,837115,937120,621128,861141,375
(+/-)%1.42%7.51%4.04%6.83%9.71%
每股收益（元）5.275.665.656.036.62
市盈率0.000.0010.8710.179.27
市净率0.000.001.010.950.90
净资产收益率(%)9.68%9.90%9.31%9.38%9.68%
股息收益率(%)0.00%3.41%3.62%3.82%4.20%
总股本(百万股)21,36321,32121,36321,36321,363
-30%
-20%
-10%
0%
10%