【行业研究报告】欧科亿-数控刀具业务表现亮眼，硬质合金制品业务去芜存菁

数控刀具业务表现亮眼，硬质合金制品业务去芜存菁
事件：公司发布2022年半年度报告，2022H1公司实现营收5.26亿元，
同比增长6.08%；归母净利润1.15亿元，同比增长10.40%；扣非归母净
利润1.04亿元，同比增长16.91%。分季度来看：2022Q2公司实现营收
2.64亿元，同比下降2.49%；归母净利润0.58亿元，同比增长0.63%；
环比来看2022Q2公司营收、利润小幅增长，与Q1基本持平。
点评：
数控刀具业务表现亮眼，业务结构持续优化。2022H1公司数控刀片销量
4496.29万片同比+22.31%，均价6.41元/片同比+11.67%，实现营收2.88
亿元同比+36.59%，表现亮眼。目前公司数控刀具业务占比已达55%，较
1季度提升约5个百分点，公司业务结构持续优化。
刀片均价环比Q1略微下降主要是受产品结构影响，数控刀片业务盈利
能力仍在继续提升。2022H1公司刀片均价相较Q1略微下降，主要是由
于公司单片克重较小、均价较低的产品销量占比提升影响，整体来看公
司刀片盈利能力环比仍然继续提升，2022H1数控刀具业务毛利率
47.82%，同比提升2.63%，环比提升0.47%。
47.82%，同比提升2.63%，环比提升0.47%。
硬质合金制品业务负增长，低于预期。2022H1公司硬质合金制品业务营
收同比降幅较大，主要是由于2021H1公司制品业务销售规模较大、基
数较高，同时也受2021Q3以来公司对毛利率较低的锯齿刀片业务进行
持续精简的影响。同时，硬质合金制品业务受生产规模减小影响，单位
制造费用和人工费用有所增加，毛利率也小幅下降。
低毛利锯齿刀片业务精简已经基本完成，硬质合金棒材产品快速上量，
预计下半年制品业务销售降幅将缩小。2022H1公司实现棒材销售收入
5691.2万元，销量150.45吨，同比增长51.98%。同时，公司对低毛利制
品业务的人员重新规划部署预计也将在2022H2至2023H1内完成，届时
随着公司新增产能释放，公司盈利能力仍有较大提升空间。
盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润2.61/3.49/4.56亿元，同比
+17.57%/+33.70%/+30.66%，对应EPS2.61/3.49/4.56元，对应当前股价
风险提示：国产替代不及预期，业务拓展不及预期，下游需求不及预期
财务摘要（百万元）
2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入7029901,1091,4341,801
(+/-)%16.45%41.04%11.96%29.34%25.55%
归属母公司净利润107222261349456
(+/-)%21.50%106.82%17.57%33.70%30.66%
每股收益（元）1.432.222.613.494.56
市盈率19.0531.8424.0117.9613.74
市净率2.084.732.522.292.03
净资产收益率(%)8.22%14.87%10.51%12.75%14.75%
股息收益率(%)0.53%1.12%1.28%1.36%1.43%
总股本(百万股)100100100100100
-60%
-40%
-20%
0%
20%