【行业研究报告】回天新材-2022年半年报点评：新能源业务持续高增，重点关注负极胶投建进展

回天新材（300041.SZ）2022年半年报点评
新能源业务持续高增，重点关注负极胶投建进展
新能源业务持续高增，重点关注负极胶投建进展
2022年08月12日
➢公司发布2022年半年报：22H1实现营收19亿元，同比+34.8%，归母净利1.82
亿元，同比+22.3%，扣非归母净利1.77亿元，同比+34%。其中，22Q2实现营收9.36
亿元，同比+36.7%，归母净利0.94亿元，同比+27.4%，扣非净利0.91亿元，同比
+44.9%。产品结构上，22H1有机硅胶占比52.4%，同比+0.5pct，非胶类产品27.4%，
同比+5.1pct，聚氨酯胶12.8%，同比-2.3pct；应用领域上，22H1可再生能源占比59.3%，
同比+11.1pct，电子电器15.3%，同比+0.3pct，交通运输设备制造和维修13.6%，同比
-6.3pct。22H1公司毛利率22.75%，同比-0.96pct，净利率9.58%，同比-1.07pct。最
大生产基地上海回天受疫情管控影响，采购、生产、物流及员工出行等均受到一定限制。
➢新能源业务持续高增：
22H1公司可再生能源业务收入11.26亿，同比+65.85%。其中光伏硅胶市占率进一步提
升，头部组件厂保持高份额供货，销售收入同比+52.72%；太阳能电池背膜通过战略新品
CPC（双面涂覆型背膜）销售提升+客户结构优化等措施，实现盈利能力提升，销售收入
同比+90.85%；公司电子电器业务收入2.91亿元，同比+37.71%，其中消费电子、汽车
电子、光伏逆变器等领域收入均实现翻倍以上增速；公司交通运输业务收入2.58亿元，
同比-7.61%，新能源汽车及动力电池业务围绕宁德、比亚迪、亿纬等重点客户持续发力，
超额完成销售目标。深化战略大客户合作，晶澳、天合、阿特斯、宁德、亿纬、比亚迪、
东风日产、长安福特、华为、中兴通讯、明纬电子等重点客户份额明显提升。
➢重点关注负极胶一期产能进展：
公司目前产能情况为13万吨有机硅胶、3.5万吨聚氨酯胶、1万吨其他胶类、8000万平
光伏电池背膜。2021年底新增产能上海回天3万吨光伏硅胶+常州回天3000万平光伏
电池背膜今年陆续贡献增量。加速布局高附加值产品如负极胶，负极胶引进数名高端研发
人才，宜城5.1万吨PAA+定远4.5万吨SBR负极胶一期产能预计于年内陆续释放。锂电
负极胶去年年底通过重点客户体系审核，预计今年可正式供货。
➢重点区域齐头并进：
22H1海外市场需求回暖，公司出口业务收入2.52亿元，同比+100%。聚焦东南亚、印
度、中东三大片区进行业务拓展，并逐步建设东亚片区，产品在光伏、电子、包装等应用
领域均实现高速增长。其中，光伏硅胶在核心片区市占率突破40%，太阳能电池背膜实现
数倍增长；包装胶在东南亚地区市占率近10%；电子胶围绕核心市场突破多家大客户。
➢投资建议：重点推荐回天新材，我们看好：①光伏领域硅胶+背板产品组合，②交
通运输领域聚焦新能源汽车及造车新势力，③22H2负极胶一期产能释放。我们预计公司
2022-2024年归母净利为3.21、4.2、5.32亿元，现价对应PE分别为32、25、19倍，
维持“推荐”评级。
风险提示：新产品导入不及预期、大客户导入不及预期、市场竞争格局恶化、原材料价
格大幅波动。
盈利预测与财务指标
项目/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）2954395949095989
增长率（%）36.534.024.022.0
归属母公司股东净利润（百万元）227321420532
增长率（%）4.241.230.726.7
每股收益（元）0.530.750.971.23
PE46322519
PB4.74.23.63.1
推荐
维持评级