【行业研究报告】欧派家居-22Q2营收逆势增长，压力下彰显龙头韧性

⚫事件：公司发布22年中期业绩快报。公司2022年上半年预计实现营
收96.93亿元，同比+18.21%；归母净利润10.18亿元，同比+0.58%；
单Q2来看，预计22Q2实现营收55.49亿元，同比+13.23%，归母净
利润7.65亿元，同比-0.46%。
利润7.65亿元，同比-0.46%。
⚫Q2营收逆势增长，龙头零售市场份额持续提升。上半年在全国多地疫
情反复、地产疲弱等压力下，公司继续深化大家居战略，加强线上引流
锁客，积极转化订单，提升终端客单值，在去年同期高基数下营收仍保
持双位数增长，经营韧性凸显。另一方面，为实现市场份额的逆势增长，
公司加大经销商扶持力度，通过内部提效缓解原料成本上涨压力，提高
配套品占比促进品类融合销售等，使得整体盈利空间略有压缩，但长远
来看有望持续巩固行业龙头地位并扩大影响力。
⚫华中基地建设稳步推进，全国化产能布局进一步完善。公司于8月初顺
利发行可转债，募集20亿元用于“欧派家居智能制造（武汉）项目”
建设，项目主要包括厨柜、衣柜、木门、卫浴等智能家居全品类生产线
及配套设施。当前公司产能利用率接近饱和，21年橱、衣、木、卫浴产
能利用率分别为96%/95.9%/95.4%/96.0%。新基地建设将突破当前产
能瓶颈，填补公司华中区域产能缺口，进一步推进全国化产能布局，助
力公司渠道下沉、品类融合、大家居战略持续深化。
⚫疫后需求回补+地产触底回暖，看好下半年业绩弹性。房屋装修需求较
为刚性且依赖线下场景，故疫情管控对行业消费需求压制较强。回溯
20H2，头部企业疫后业绩恢复迅猛，故我们同样看好下半年终端需求
回补带来的业绩改善。此外在地产稳增长目标与宽松政策持续加码下，
家居行业基本面及估值有望持续向好。公司持续深化大家居战略，逆势
提升市场份额，我们预计22-24年净利润分别为30.72/35.64/41.37亿
元，同比分别+15.3%/16.0%/16.1%，对应PE为23.1X/19.9X/17.1X。
⚫风险提示。地产下行风险、原材料成本上涨、市场竞争加剧、疫情反复
等。
⚫重要财务指标
单位:百万元
主要财务指标