【行业研究报告】机械设备-机械设备：钢材价格对机械行业盈利能力影响探讨

⚫报告写作目的：
钢铁、铝、铜等大宗原材料在机械装备的物料成本构成中普遍占比较高，
其中，钢材又是最主要的大宗原材料品种。2020年下半年开始，钢材价格
出现持续较快的上涨，到今年中又出现一轮较快的下跌，对板块整体的盈
出现持续较快的上涨，到今年中又出现一轮较快的下跌，对板块整体的盈
利能力产生了一定的影响。我们因此对机械装备各主要子行业受其影响的
程度和节奏做研究梳理。
⚫机械行业的利润率有一定的自我维持能力
健康的行业生态都有一定程度的自我修复能力，大宗原材料在一定范围内
的波动，或者是上涨下跌的周期较长、趋势较为平缓，一般对毛利率的影
响没有那么大。所以除了比较特殊的年份之外，行业整体的毛利率一直是
在一个比较稳定的区间内波动。但是当原材料快速大幅波动的时候，还是
会有较为明显的影响，7月以来的钢价波动就属于这种情况。
⚫机械行业的原材料周转率整体呈上升趋势
虽然机械设备一般来说都是耐用品，但是机械设备的制造商通常不需要从
最初的基础件加工做起。大量外协厂商的存在，使得机械设备制造商甚至
不需要重资产，其原材料周转次数也能达到较高的水平。同时，随着精益
生产理念的普及和更加先进的技术手段的支持，使得行业的原材料周转率
也逐年提高，原材料价格波动会更快体现在企业的经营业绩中。
⚫对毛利率影响的测算结果
我们根据行业代表公司的数据判断钢材占其直接物料成本的比例，然后假
设钢价下跌时其他因素不变，计算行业的毛利率因此产生的变化：
1）机械基础件等行业的影响比较大，按照行业平均水平测算，钢材价格
下降10%，影响行业平均毛利率3.7个百分点；制冷空调达到2.9%；农机
超过2.5%；其他超过2%的还有船舶制造、工程机械、其他通用机械、重
型机械、印包机械、光伏设备等；
2）仪器仪表、楼宇设备等行业，由于电子元器件等核心部件占比较高，
直接受钢价影响比较小，相应毛利率测算不太受影响。
3）测算采用了我们能查到直接成本中钢材的占比，实际上机械设备还会
用到铝、铜等，以及外购部件也可能受到钢价的影响，所以实际对行业的
毛利率影响可能会比测算值更大。
⚫对体现影响的时间周期判断
我们测算各个细分行业代表公司的原材料周转次数及行业平均次数：
1）多数行业的原材料年周转次数超过10次，约一个多月原材料就完成一
轮周转，考虑到设备外发到确认收入的周期，一般来说会体现在下一个财
务报表节点中，所以本轮钢材等原材料价格下行在三季度可能有比较明显
的体现。
2）有一些行业的周转相对较慢：印包机械、冶金化工、纺织设备、重型
机械的周转次数低于10，行业整体可能会慢一点体现。
机械设备
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