【行业研究报告】继峰股份-2022年中报点评：短期业绩承压，长期看好乘用车座椅增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容继峰股份（603997.SH）-2022年中报点评短期业绩承压，长期看好乘用车座椅增长核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件0755-81981814tangxx@guosen.com.cnS0980519080002基础数据合理估值18.00-20.00元收盘价17.11元总市值/流通市值19112/15074百万元52周最高价/最低价19.40/5.98元近3个月日均成交额297.53百万元市场走势相关研究报告《继峰股份（603997.SH）-自主崛起，国产乘用车座椅打开增长空间》——2022-08-03中报业绩短期承压。公司发布2022年中报，上半年营业收入84.33亿元，同比下滑3.3%，上半年实现归母净利润-1.68亿元（去年同期1.89亿元），扣非归母净利润-1.76亿元（去年同期1.78亿元）。2022年Q2实现营收42.29亿元，同比增长0.9%，环比增长0.6%，Q2实现归母净利润-1.31亿元，去年同期0.61亿元，22Q1为-0.38亿元，亏损幅度有所扩大，扣非归母净利润-1.39亿元，去年同期0.54亿元，22Q1为-0.37亿元。公司2022H1毛利率11.20%，净利率-2.15%，相较于去年同期分别下降5.0pct、4.5pct。2022Q2毛利率10.22%，环比-2.0pct，同比-5.8pct，2022Q2净利率-3.22%，环比-2.1pct，同比-4.8pct。公司营收及盈利能力下降受多重因素影响：公司直接材料占成本70%，原材料价格上涨，而对客户协商的补偿款相对滞后；国内疫情导致部分区域停产停工；海外冲突、芯片短缺、运输费用等问题同样压制公司业务发展；公司座椅业务在前期投入期，于上半年产生了相应的费用性支出。汽车行业产销恢复，整合管理有序执行，预计Q3迎来盈利拐点。行业层面，汽车行业7月淡季不淡，整体产销动能强。管理层方面，上半年对格拉默监事会完成重组，更换首席执行官，以加强对格拉默降本增效措施的管理执行，预计公司与客户协调了原材料补偿方案将在下半年逐步体现，Q3有望迎来盈利拐点。2022年上半年合肥工厂厂房建造完成，乘用车座椅稳步推进。2021年10月，公司获得了国内造车新势力的座椅定点。2022年7月，公司再次成为某新能源汽车主机厂的座椅总成供应商，为客户开发、生产前后排座椅总成产品。公司通过与新能源车企合作有望突破现有的乘用车座椅格局。目前，合肥工厂厂房建造完成，预计乘用车座椅业务将稳步放量。风险提示：商誉减值风险、高资产负债率风险、政策风险、市场风险、客户拓展风险、毛利率下滑风险、原材料涨价风险、同业竞争风险。投资建议：我们维持盈利预测，2022-2024年归属母公司净利润2.12/5.90/9.00亿元，同比增长67.4%/178.7%/52.6%，每股收益分别为0.19/0.53/0.80元，对应2023年32xPE，随着公司整合稳步开展，以及乘盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)15,73316,83218,08120,01822,992(+/-%)-12.6%7.0%7.4%10.7%14.9%净利润(百万元)-258126212590900