【行业研究报告】百诚医药-2022半年报点评：业绩符合预期，持续看好公司未来发展

盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E
营业总收入（百万元）3746409661,285
同比80.6171.0650.8233.11
归属母公司净利润（百万元）111180284380
同比93.5262.2057.4333.89
每股收益-最新股本摊薄（元/股）1.031.672.623.51
P/E（现价&最新股本摊薄）85.3852.6433.4424.97
投资要点
◼事件：公司2022年H1实现营收2.46亿元（+74%，同比增长74%，下
同），实现归母净利润0.85亿元（+107.6%），扣非归母净利润0.74亿元
（+85%）。单Q2季度公司营收1.50亿元（+55%），归母净利润0.65亿
元（+79%）。2022年1-6月经营活动产生的现金流量净额为1.05亿元
（+295%），现金流良好。
◼公司业绩符合预期，自主成果转化和销售分成增长强劲。2022年H1，
公司自主研发技术成果转化27个项目，实现营收6,917万元（+145%）。
销售分成模式为公司持续带来收益，2022年上半年公司权益分成收入
为3095万元（+145%），其中，与花园药业联合投资的缬沙坦氨氯地平
片项目获得权益分成3,040万元。临床前药学研究稳定增长，2022年H1
实现营收0.90亿元（+58%）。
实现营收0.90亿元（+58%）。
◼项目储备充足，持续的研发投入不断提高业绩增长势能。2022年H1，
公司研发投入为7068万元（+142%）。公司已立项尚未转化的自主研发
项目250余项，在研的6项创新药均为1类新药且适应症市场前景广
阔，优质项目储备为后续成果转化创收打下基础。销售分成方面，截至
2022年H1，公司拥有权益分成项目达51项，已获批项目5项，有望持
续带来销售分成收益。上半年公司新增订单4亿元，累计在手订单约10
亿，考虑到公司订单完成较快，短期业绩可见性强。
◼赛默项目成果初显，CDMO业务拓展为公司带来长期增量。截至2022
年H1，赛默制药累计承接项目219个，已完成项目落地验证119个品
种，申报药品注册44个品种。2022年上半年，赛默CDMO业务收入为
2133万元，其中，对外承接订单实现收入734万元。赛默不仅有利于加
快百诚内部项目的研发进度，充分的产能为承接客户的CDMO订单奠
定基础，打开业绩长期增长天花板。
◼盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024年的归母净利润预测为
1.80、2.84、3.80亿元，当前市值对应PE为53、33、25倍，维持“买
入”评级。
◼风险提示：药物研发失败风险；市场竞争加剧风险；仿制药一致性评价
业务增速放缓或减少的风险；制药企业仿制药研发投入下降风险等。
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