【行业研究报告】华东医药-医美板块表现亮眼，ADC产业有望早日实现生态闭环

医美板块表现亮眼，ADC产业有望早日实现生态闭环
事件：
同比+5.93%；扣非归母净利润12.72亿元，同比+6.52%。单季度Q2实
现营业收入92.65亿元，同比+11.86%；扣非归母净利润5.73亿元，同比
+15.06%，整体经营业绩呈现稳步增长态势，符合预期。
点评：
医药商业创新业务引领创收，医美板块业绩增长亮眼。报告期内，公司
医药商业板块实现营业收入122.11亿元，同比+8.95%，占报告期公司总
收入近67%，为上半年业绩主要来源。报告期内公司持续深耕院内市场、
扩大院外市场、开拓创新业务，核心竞争力有望进一步提升。同时，剔
除内部抵消因素，公司医美板块实现营业收入8.97亿元，同比+130.25%，
业绩增长亮眼。预计随着下半年需求回暖，医美板块将持续赋能公司业
绩整体增长。
持续保持高比例研发投入，ADC全球研发生态圈不断完善。报告期内公
司医药工业板块实现55亿元营收，略有增长（同比+1.4%），扣非归母净
司医药工业板块实现55亿元营收，略有增长（同比+1.4%），扣非归母净
利润10.64亿元，克服集采压力，下滑幅度（同比-3.7%）相比第一季度
有所收窄。研发能力方面，报告期内共计支出5.8亿元（同比+34.1%），
公司高度重视研发支出，保持高比例研发投入，助力医药工业板块稳定
增长。此外，公司长期重点布局创新药ADC赛道，先后投资孵化荃信生
物、诺灵生物等公司，赋能打造差异化ADC自主研发平台，同时报告期
内控股子公司珲达生物实现向全球近百家客户提供ADC相关CDMO服
务，公司ADC领域研发、生产能力凸显，有望早日实现全球ADC研发
生态闭环。
国际化业务开拓进展不断，全面多点布局拓宽成长上限。公司于报告期
内实现收购能量源型医美器械公司Viora100%股权，与公司自有医美运
营平台Sinclair优势互补。另外通过收购德国上市公司HeidelbergPharma
AG股权，获得其在研产品HDP-101、HDP-103在亚洲多个国家的独家
开发和商业化权益，补充公司在研管线，丰富产品阵营。此外与Kiniksa、
Julphar等公司开展产品合作，拓展公司商业化权益。BD业务多点布局，
未来发展空间较大，静待实现多点开花。
盈利预测：公司医美业务快速增长，研发投入不断增长，预计公司2022-
2024年实现收入390.29/439.07/450.55亿元，每股收益为1.54/1.81/2.33
风险提示：行业政策风险、新药研发风险、汇率波动风险
财务摘要（百万元）
2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入33,68334,56339,02943,90745,055
(+/-)%-4.97%2.61%12.92%12.50%2.61%
归属母公司净利润2,8202,3022,6943,1594,078
(+/-)%0.24%-18.38%17.04%17.27%29.10%
每股收益（元）1.611.321.541.812.33
市盈率16.4830.5628.8324.5919.05
市净率3.184.244.033.462.93
净资产收益率(%)19.29%13.88%13.98%14.08%15.38%
股息收益率(%)0.52%0.65%0.00%0.00%0.00%
总股本(百万股)1,7501,7501,7501,7501,750
-30%
-20%
-10%
0%