【行业研究报告】浙江自然-22Q2业绩符合预期,产能保持稳步扩张

类型: 半年报点评

机构: 安信证券

发表时间: 2022-08-13 00:00:00

更新时间: 2022-08-13 16:10:27

22Q2业绩符合预期,
产能保持稳步扩张
产能保持稳步扩张
■事件:浙江自然发布2022年半年报。2022H1公司实现营业收入6.36
亿元,同比增长28.37%;归母净利润1.74亿元,同比增长26.89%;扣
非后归母净利润1.64亿元,同比增长24.33%。其中2022Q2当季公司
实现营业收入3.06亿元,同比增长13.16%;归母净利润0.89亿元,同
比增长17.99%;扣非后归母净利润0.87亿元,同比增长16.49%。
■产品结构优化,产能稳步扩张,内外销协同驱动Q2业绩稳健增长
22H1公司实现收入6.36亿元,同比增长28.37%,整体符合预期;其
中22Q2增速环比22Q1有所放缓,我们预计主要与疫情影响部分生产、
出货有关。分产品看,22H1充气床垫、头枕坐垫、防水箱包分别实现
营业收入4.57、0.47、0.91亿元,同比增长28.09%、51.75%、20.89%。
其中充气床垫类目销售快速增长,主要得益于订单需求向好、充气床
垫产能瓶颈问题进一步缓解,且中高端品类占比持续提升;头枕坐垫
业务快速增长,则主要受益于欧美国家旅行活动恢复。分地区看,22H1
外销、内销分别实现营业收入4.96、1.40亿元,同比增长22.35%、55.41%。
公司外销客户粘性较高,内销受益户外装备景气向上。
此外,公司公告拟投资4.35亿元建设天台户外用品智能化生产基地项
目(二期),主要生产水上用品及充气床垫等户外用品,预计达产后产
值约为5.2亿元,建设期预计3-5年、约2023年下半年投产,整体产
能有望再上一个台阶。
■期间费用显著改善,22Q2净利率环比回升
22H1公司毛利率为35.89%,同比下降4.86pct;22Q2毛利率为35.26%,
同比下降5.10pct,毛利率有所下降,主要系原材料价格波动剧烈、物
流成本持续上升所致。22H1公司净利率为27.42%,同比下降0.32pct;
22Q2公司净利率为28.67%,同比增长0.64pct,环比回升2.41pct。
期间费用方面,22H1公司期间费用率为4.53%,同比下降3.62pct;销
售/管理/研发/财务费用率分别为1.17%/3.86%/2.30%/-2.80%,同比分别
-1.30pct/-0.04pct/+0.15pct/-2.43pct,其中销售费用率、财务费用率有所
下降,主要原因包括:1)疫情影响下展会费用、业务招待费及差旅费
减少;2)人民币兑美元汇兑收益增加。
■投资建议:浙江自然作为户外用品龙头,积极推动新品类拓展,不
断巩固生产、研发优势来维护与大客户良好的合作关系,伴随产能逐
步扩张,业绩有望稳健增长。我们预计浙江自然2022-2024年营业收
入分别为10.84、13.62、17.02亿元,同比增长28.72%、25.61%、
24.93%;归母净利润分别为2.82、3.48、4.20亿元,同比增长28.32%、
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