【行业研究报告】完美世界-《幻塔》 登顶多个国家及地区免费榜，验证全球化产品能力

《幻塔》登顶多个国家及地区免费榜，验证全球化产
品能力
品能力
事件：
公司发布2022年半年度报告，报告期内实现营业收入39.23亿元（yoy-6.73%），
归母净利润11.37亿元（yoy+341.51%），扣非后净利润6.71亿元
（yoy+1653.68%）；其中游戏业务实现净利润11.83亿元（yoy+429.73%），扣
非后净利润7.44亿元（yoy+1958.22%）；影视业务实现盈利4061.93万元。非
经常性损益4.7亿元主要系出售欧美子公司的股权处臵收益、计入当期损益
的政府补助等。
点评：
■整体收入微降，游戏业务盈利大幅增长。上半年公司营收同比微降6.73%，
主要系调整海外游戏业务布局，出售的相关欧美子公司自2022年2月起不再
纳入合并范围，扣除该合并范围变更影响后的营收同比微增1.58%。上半年
游戏业务扣非后净利润大幅增长1958.22%，主要系1）上年同期优化部分海
外游戏项目产生一次性亏损2.7亿致基数较低；2）上年同期上线的新产品《梦
幻新诛仙》等，业绩贡献在当期未释放；3）报告期内《幻塔》《梦幻新诛仙》
相继开启新版本拉动流水回升，《完美世界：诸神之战》等亦贡献良好收益。
■毛利率增加13.14个百分点，销售费率下降、研发费率上升。报告期内公
司综合毛利率由上年同期的54.82%提高到67.96%，主要系1）公司游戏业务
毛利率高于影视业务，本期游戏业务收入占比提高；2）《梦幻新诛仙》《幻
塔》等游戏毛利率较高，带动游戏业务毛利率上升。公司销售费率由21.48%
降低到13.08%，主要系上线新产品较少，市场推广支出大幅降低；研发费率
由20.02%提高到26.82%，主要系薪酬体制改革推动整体薪酬水平上升。
■《幻塔》作为一款里程碑式产品，验证公司具备真正产出全球化产品的能
力。据七麦数据，8月11日，《幻塔》出海首日登顶美国、日本、韩国、中
国港澳台地区等多个国家及地区iOS免费榜第一，并进入美国、加拿大、日
本、韩国等国iOS畅销榜TOP10。《幻塔》作为公司的一款里程碑式产品，
研发端系公司年轻化与多元化赛道的突破，发行端标志着海外由授权第三方
逐步向自主发行过渡（韩国市场由完美世界自主发行），《幻塔》的战略意义
在于验证公司具备真正产出全球化产品的能力。
■《诛仙世界》端游将开启首测，《黑猫奇闻社》手游上线在即。端游方面，
《诛仙世界》端游将于8月19日开启首测，诛仙IP在国内拥有长期生命力，
用户基础庞大、研发及运营班底扎实，在端游市场新产品相对空白的情况下，
我们预期《诛仙世界》端游将产生较大的更替效应与潜在空间。手游方面，
《黑猫奇闻社》将于8月24日国内市场公测，后续陆续在港澳台及其他地
区上线。《天龙八部2》《朝与夜之国》尚未拿到版号，预计先上线海外区域。
《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》等日系IP手游处于调优阶段，需进口游
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